收复7.25！谁在继续推高人民币汇率？业内：DeepSeek面世令全球资本加仓中国科技股，人民币需求看涨驱动海外资本平仓空头

每经记者：陈植 每经编辑：张益铭
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境内外人民币汇率正在快速收复7.25一线。
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3 Z% p9 E+ _5 a* c( E3 N3 z截至2月24日19时，境内在岸市场美元兑人民币汇率（CNY）与境外离岸市场美元兑人民币汇率（CNH）分别徘徊在7.2502与7.2498附近，盘中分别触及日内新高7.2278与7.2252。
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这意味着境内外人民币汇率已从两周前的7.3一线明显企稳反弹。

业内人士向记者透露，过去两周人民币汇率呈现回升态势，主要受三大因素影响，一是特朗普政府持续加码贸易保护主义政策令全球金融市场对美国经济增长风险的担忧加剧，导致美元指数从108.4跌至106.6附近；二是DeepSeek面世令中国科技股日益受到全球资本追捧，带动离岸市场人民币需求上升；三是在节后中国国债收益率持续回升的影响下，中美利差倒挂幅度明显收窄，令海外量化投资基金相应增加离岸人民币多头头寸。

“需要注意的是，近日离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的汇差明显收窄至不到20个基点，显示海外投资机构押注人民币汇率下跌的力度大幅削减。”他向记者分析说。尽管美联储释放放缓降息信号，但这不足以改变海外投资机构继续看涨人民币汇率的氛围。毕竟，当前全球金融市场关注焦点是DeepSeek等一系列中国高科技产品取得突破，正给中国经济增长注入新的动能。

记者多方了解到，近日境内外人民币汇率持续回升，还得益于近日中国财政部发行的离岸中国国债得到市场追捧，显示全球资本对人民币资产的配置热情高涨。

, j6 K( B" t. N! H  M: Y2 c$ [$ C- ?2月19日，中国财政部在香港面向机构投资者成功招标发行125亿元人民币国债，认购倍数达到2.86倍。

“在离岸中国国债发行获得资本热捧后，部分海外对冲基金的离岸人民币空头头寸迅速减少。”上述业内人士指出。

3 b3 k3 e( C! {9 W6 W在他看来，这些海外对冲基金迅速减仓离岸人民币空头头寸，也与上周全球资本削减美元多头头寸有着密切关系。美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的数据显示，截至2月11日当周，外汇市场投机客的美元净多头头寸较前一周减少47亿美元，降至265亿美元，创下去年10月以来的最大单周跌幅。
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东方金诚分析师王青认为，短期而言，美元走势仍将是影响人民币汇率的主要因素。但鉴于未来美国政府出台关税政策存在较大不确定性，未来一段时间美元将面临大幅波动，这意味着人民币汇率也将呈现宽幅波动状况。
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3 A6 M) I+ i9 B" U' J. o! C+ Q5 m多因素驱动海外资本转向看涨人民币

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在业内人士看来，若不是2月24日当天美元指数从106.1触底反弹，境内外人民币汇率不但将成功收复7.25整数关口，还有望涨至7.22一线。
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离岸人民币行情走势 图片来源：Wind
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1 ?+ v: P( ?  Q% H8 M“尽管2月24日当天美元指数有所反弹，但这不会影响外汇市场对人民币等非美货币的看涨情绪。”他认为。究其原因，除了特朗普持续加码贸易保护主义政策令全球投资机构担忧美国经济增长风险与持续削减美元多头头寸避险，人民币汇率还获得两大“利好”，一是节后10年期中国国债收益率从1.564%回升至1.78%，令中美利差倒挂幅度（10年期中美国债收益率之差）从-300个基点收窄至-266个基点，令海外量化投资基金相应削减离岸人民币空头头寸；二是DeepSeek的面世，带动全球投资机构纷纷调高中国科技股估值，带动大量资金纷纷涌入中国科技股板块，推高了人民币需求。

1 v! i; x* R+ {9 ^1 \6 m美元指数行情走势 图片来源：Wind
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“尤其是海外资金对中国科技股的追捧，对近期人民币汇率上涨产生更大的支撑。”业内人士向记者指出。过去两周，众多海外投资机构要么通过陆股通、QFII等渠道加仓A股科技板块，要么追加恒生科技指数权重股的配置力度。

) b% H  @. Q! T5 I6 N中金公司发布最新报告指出，2月13日至19日期间，A股的海外被动资金流入额达到4.3亿美元，成功抵消主动资金的1.3亿美元净流出，实现3亿美元的净流入；港股与中概股ADR市场的海外被动资金流入额达到9.1亿美元，抵消主动资金的2.3亿美元流出，实现6.8亿美元的净流入。
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“随着海外资金源源不断地流向中国科技类股票资产，投资机构也意识到人民币需求相应增加，令人民币汇率在近期呈现易涨难跌的状况。”该业内人士直言。目前外汇市场流行的一个观点是，即便未来美元指数反弹，但在海外资本持续加仓中国科技股、中美利差倒挂幅度继续收窄的情况下，人民币汇率的上涨韧性将好于其他货币。
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' c( R, @; G+ i( v离岸国债实际高收益率赢得全球资本热捧 人民币汇率回升再获强支撑
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8 D, f+ ~' D0 k4 o0 u3 @. l6 h值得注意的是，近日人民币汇率持续上涨并一度收复7.25，还得益于中国财政部在香港市场发行的离岸国债受到全球资金热捧。
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在岸人民币行情走势 图片来源：Wind
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/ t* c! j% c6 C3 T; U: E# I“这让全球资本都认识到，全球资本对高信用评级人民币计价债券资产的配置热情依旧强烈，提振了众多海外投资基金看涨人民币的信心。”前述业内人士认为。

记者注意到，此次发行的离岸国债获得海外资本热情的一大因素，是其发行利率高于境内同期国债。具体而言，此次发行的10年期与30年期离岸中国国债发行年化利率分别是2.08%与2.37%，较当天境内同期国债收益率分别高出42个基点与53个基点。
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这位业内人士向记者透露，部分海外投资机构因此认为，中国相关部门通过适度抬高离岸国债发行利率，吸引更多海外资本认购离岸中国国债，进一步提升全球资本对离岸中国国债的认购热情，凸显人民币资产在全球市场的受欢迎度，给人民币汇率企稳反弹注入更强的支撑。
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2 l& A8 ^. M- \2 {9 J+ o记者多方了解到，尽管10年期与30年期离岸中国国债收益率分别较同期美国国债低了235个基点与231个基点，但在加入锁汇收益后，离岸中国国债的实际收益率不亚于同期美国国债。
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- x( ]! J+ I' u+ H$ C8 R) s. r具体而言，中国货币网数据显示，截至2月24日收盘时，1年期美元兑人民币掉期点数（远期汇率与即期汇率之差）收盘价为-2060个基点，这意味着市场预期一年后美元兑人民币汇率将达到7.04附近，等于人民币汇率将升值约2.7%。因此，若海外投资机构在买入10年期离岸中国国债后，再通过锁汇操作获取2.7%的人民币升值收益，其持有10年期离岸中国国债的实际汇率将达到4.78%，高于目前10年期美国国债收益率4.438%。
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“这也是海外资本争相认购离岸中国国债的一大因素，由此带来的人民币资金兑换需求，则直接提振离岸人民币汇率。”这位业内人士告诉记者。目前部分海外对冲基金已注意到，只要中国发行离岸中国国债，强烈的资金认购意愿将推动离岸人民币汇率在发债前后呈现较高的上涨势头，因此他们纷纷追涨离岸人民币汇率获利。
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9 \: M$ K/ a' n: f, a! P中国银行研究院研究员范若滢认为，随着中国稳增长政策持续加力见效，中国经济基本面持续企稳回升，加之中国相关部门释放明确的稳汇率信号，未来外汇市场预期将继续好转，给人民币汇率继续提供较强的基本面支撑。

值得注意的是，近日中国央行再度释放明确的稳汇率信号。

6 n/ n; |, r6 Y; \+ c" y2月13日，中国央行发布的《2024年第四季度货币政策执行报告》再度重申，将继续采取“三个坚决”举措，即坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。

每日经济新闻