A股的牛市，可能不远了

声明：我只是说牛市可能“不远了”，没说“写完文章马上来”！
* f/ `, E7 A& n" T* x8 ~股价为什么会涨跌？第一性原理就是DDM模型，也就是股价由3个因素决定：基本面、情绪面、资金面。


4 }- d- v) I& P4 {- x9 E5 r基本面：今年（2023年）生意不好做，很多公司的真实盈利情况也不怎么样，这是事实，基本面影响长期，最好以5年、10年的角度去看，如果你做价值投资，买股票就像做生意一样愿意咬牙坚持穿越周期，那就用价值投资的方法，研究它的财务状况、护城河、管理水平。
情绪面和资金面：如果我说的是中短期的行情，那么最直接的影响因素应该是情绪、资金。
- d, P6 [3 c9 s2 u9 Z  O1，A股走熊的主要原因是什么？
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基本面、资金面、情绪面，必有一个是主要矛盾，伟人说过，解决问题，先解决主要矛盾。
情绪肯定不是，股民的情绪波动还少吗？今天自诩股神，明天怀疑人生，投资者的情绪是跟着行情走的。
3 j  i& D$ X) t/ m基本面，我觉得也不是，虽然它是本质的原因，但不是主要矛盾。毕竟2023年不戴口罩了，基本面虽然不好，但不会比去年差。
所以问题在资金面！A股是对资金面最敏感的市场，放水就涨，屡试不爽，然而这一次，我国一直在降息，明明在放水，但是水呢？钱到底在哪呢？
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和我们不一样的是，因为戴口罩大放水的美国，为了抑制通胀和提高就业率，采取了加息政策，美债收益率一路高企，形成中美资金周期错配，投资者可以低息借人民币买美元，越放水越给美国送钱，这是最重要的原因。
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中美欧是世界上最大的三个经济体，彼此互相影响，只看国内的环境肯定是不够的。
2，美国加息带来了什么影响？
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+ D$ ]7 _' n2 }5 o7 }' H不得不承认，美元依然是当之无愧的世界货币，美联储加息、降息，引导着全球资本流动，华尔街就像心脏一样牵动着全球的“血液”流动。
首先是通胀，美国核心物价指数PCE确实在下降，8月已经低于3.5%，但是离2%的目标还有距离。这就为什么美联储继续发出鹰派信号，称年底还要再加息一回。
; t! F/ e/ I1 K/ A0 a- p0 d# d6 H如果真的加息，至少A股的牛市在年底是不会来的。

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0 V3 m2 A( _! ~4 P% x& _& H那么，美国的物价还能继续降吗？美国物价大头是房租，已经从高位下降到2019年的水平了，预计再过不到1年，美国的PCE物价指数也能回到2019年某个大事件发生之前的水平，美联储也没必要再加息。


! c( a$ m. O- ?8 g9 `3 _再者就是美国非农就业数据，本周五（2023年10月6日）发布的非农数据简直大超预期，就业前景一片大好，这使得数据发布之后，欧元、澳元、日元等对美元猛地贬值。大家都在猜测美元强势快到头了，没想到狠狠打脸。


5 b5 X: B: q3 W: D; }4 M" Z- s在这种情况下，美国小企业信心指数也在走强，8月份市场预期90.6，结果91.9，又是超预期，是2023年以来最高点。

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另一个能揭示美国工商界信心的是ISM制造业PMI数据，第三季度开始也是拐头向上，大超预期，虽然还没破50的“荣枯线”，但这都说明美国经济修复迹象明显：物价水平得到控制，但还没到预期的水平，就业率越来越高，工商界信心在修复，而这一切又给了美国继续加息的空间。

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3，“吸血”的美国与疲软的欧日
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. y: y- r: `9 Z. a$ G$ Y美国好了，其他国家日子就不好过。
9 p. D; d. L+ O+ N0 [% L/ a欧元区的PMI一路下滑，和美国形成鲜明对比，表示欧元区的工商界对未来没什么信心。
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* j+ u$ V! o+ B; H3 m6 d作为欧元区最重要的经济体，德国ZEW经济景气指数长期为负。
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日本的领先指标则表现较好，这可能和日本经济特征有关：因为是外向型经济，日元更倾向于贬值，所以美元强势反而正中下怀，数据显示日本的失业率也处于一个合理的水平。
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+ B) x# P# A6 c  I& Q/ F4，盛极必衰，否极泰来
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' a8 H8 a' {7 h1 a. T# Y; }* R难道全世界都要看着美元加息、吸血，却一点办法都没有吗？当然不是。林教头当时在周五数据发布之前做多了美元，如下图，红圈处是本周五（2023年10月6日），美国非农数据发布的时候，美元指数大涨，然而过了一个小时，市场便发生逆转：美元指数并没有保持强势，反而掉头向下，不改10月4日以来的跌势。


非农大超预期，美元猛了一个小时就熄火了，说明了什么？
- `9 ~' ~; h- i: _- Q! K$ E: y, z市场开始觉得美元到头了。而美元弱势的时候，就是本文要说的——A股的牛市，可能要来了。
$ w; i( R( \/ z* e+ J; e具体什么时候弱势？不知道。如果年底美联储还要加息，那至少今年不会有，但迹象已经很明显了。
一个是美债收益率不可能涨到天上去，自2020年3月达到顶峰以来，10年期美债价格下跌了46%，接近2000年互联网泡沫破裂后美国股市下跌49%的水平。而30年期的债券价格下跌更为严重，下降了53%，接近金融危机时期美国股市下跌57%的水平。
+ a; b) X) D# |另外就是高盛的分析师Marko Kolanovic承认，美国劳动力市场仍然强劲，但值得注意的是，美国消费主义方面开始出现裂痕，美国消费信贷数据从8月底一直在下滑，最新数据大大低于预期（预期11.70B，实际-15.63B），密大消费者信心指数也不太行。
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另一边，中国的数据开始有回升迹象。首先是代表工商界信心的PMI，已经回到50“荣枯线”之上，显示正在扩张的迹象。从明细上看，中国的出口新订单PMI还是不行的，表明外需乏力，而“内循环”倒是还可以，是制造业和新订单PMI的扩张，提高了整体水平。
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) D/ N! _* P6 f! D, e+ a但是今年的消费者信心指数还不太行，说明景气度还没有传递到老百姓这边。在林教头前几次的直播中，我提到PPI有上升迹象，似乎走出通缩阴影，但CPI还没有，这说明经济的恢复是自上而下的：工商界先修复，产生信心，等业绩好了、工资高了，再传递给民众，民众有钱了，才开始消费。所以接下来要关注的应该是上游和中游，其次才是下游消费。


中国8月的社融增量同比也不错，但7月份就不行，7月的工业增加值同比只有3.7%，8月4.5%，这都说明8月的经济景气度在提高，但我这边还没有看到9月份的数据。之前林教头直播的时候讲过粗钢产量、高炉开工率等高频指标，从这些指标看，今年经济有个大超预期的情况比较小，基本面的改善可能要到明年，固定资产投资也不怎么样，指望靠房子、基建拉动经济，也是不太靠谱的。但正所谓“信心比黄金宝贵”，PPI、PMI的回暖让我们看到了希望。


总而言之，现在的全球宏观经济，可能处在拐点上。
. ?- l% b, @2 A' d8 g我们一直在聊资金面，现在的主要矛盾就是中美周期错配，美元疯了似的加息吸走了中国、欧元区的资金，这就是为什么我们一直在宽松，却一直没有效果。通胀下降、就业良好，PMI扩张，显示美国经济基本面更强，而资金自然会去基本面更好，利息还更高的地方。
然而市场也表现出担忧：美元的发疯还能持续吗？非农数据公布后美元仅坚挺了一个钟头就往下掉，说明市场对此担忧很大。林教头的看法是：经济周期是有滞后性的，现在美国经济处于增长期，GDP增速不错，就业率扩张，美联储的主题是通过加息抑制通胀，防止经济“过热”。你看，我们是发愁经济不够热，他们是发愁经济过热，这就是中美周期的错配。但随着加息带来的问题越来越多，美国迟早要进入衰退期、萧条期，要等到萧条期的时候，美联储才会考虑宽松。
所以展望2024年，美联储顶多不加息，但别指望他们会宽松。年底可能是最后一次加息，良好的经济增长和就业率给了美联储继续加息的空间，PCE物价指数也没到目标位，所以加息是大概率要再加的。
2024年，A股的牛市会来吗？不知道，如果我敢打包票，那我是神仙，我只能说我会持续观察。
但随着美元加息的结束，底部是确定了的，“更差的日子”至少不会有了。
* N6 X) ]& a7 W+ m另一方面，中国的经济也开始出现修复迹象，PPI走出了通缩，PMI进入了扩张区间，现在最大的问题还是房地产和外贸，房地产销售面积同比起不来，外贸PMI也不给力。万物皆周期，好日子总会来，坏日子不会持续。
5，A股的情绪怎么样？

前面聊的都是资金面，背后是经济的基本面，决定了一个中长期的趋势。更短期的，比如一天两天、一周两周的，当然是看情绪了。
节前最后一个交易日，恐慌指数处于低位，虽然波动很大。

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; K% O1 K7 {( K. t) J. p* b( I, r与之相对应的是贪心指数，近期的最低点是9月21日，也就是说这半个月来，市场情绪其实还不错。
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# \& n" r8 j$ P% y6 C: Q以下是上证指数创新高的股票数量，可以和上面的贪心指数做个对比。目前A股还处于情绪的低位，但是已经有抬头迹象。当然，会不会往上冲，还不好说，但至少这半个月来是比较乐观的。

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' `& s2 w9 a3 M' a8 O1 r; {截止今天（2023年10月8日），市场还没有明显的反转，只是开始出现拐点。目前的主要矛盾在流动性，主动权在美国那边，两件事情引起了市场的关注：一个是美联储的加息可能已近尾声，流动性不足的问题就算不改善，也该到头了；一个是美元指数开始下降，及时非农数据超预期也没有保持美元的持续坚挺，市场和基本面开始出现背离了。
希望这一次加息，真的是最后一次，对于A股来说，“最差的日子”就会过去，而下一次大牛市的来临，就看美联储什么时候宽松了，当然光是宽松还不够，还要看到时候中美周期是否同频，如果错配的话估计还要出问题。如果那时候我们过热，美国宽松，我们的主题是抗通胀，美国宽松反而阻碍我们抗通胀的进程，那问题更大。
: L  ?% q6 I5 D) b4 m! `中国这边，虽然同步指标和房地产还不乐观，但是PMI显示工商界情绪在转好，除了做外贸的，其他老板会觉得未来生意能变好，如果生意真的变好，老百姓工资高了，那么消费等环节也会开始复苏。美国的老毕登业说，“有可能”在下个月的亚太经济合作组织（APEC）峰会期间举行中美会谈，市场认为中美有缓和的可能。
从资金的偏好来看，最近热炒的还是集中在华为上，可能跟华为最近一连串的产品发布有关，以及接下来比较有想象空间的华为汽车等。
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+ Q7 v8 j9 C; s2 M2 c( a市场的情绪依然在低位，但不会更低了，最差的预期都反映出来了，只是什么时候涨的问题。