唉，现在的人，你见过有几个真的愿意花三年五年去泡妹的？
* m- H) [ {8 T/ [8 @) ^1 V b$ ^# C0 R泡妹都不愿意，价投就更别提了。
- i) @/ u2 X/ n; C& F/ |2 U归根到底一句，现在大部分人都不屑于跟时间做朋友了。5 K3 W: p! b: p2 I( m- g2 [. x8 z" h
最近经常听人说，中国的股市就是割韭菜，没有价值投资。* f/ ~1 X" r3 B4 H% |8 ]+ @) Q
有这个想法也非常好理解，因为股市中，赚钱的散户太少太少。
/ B2 }0 W: O3 R: R甚至从大盘的走势来看，美股是一个漂亮的大长牛市，而上证指数十几年来增长幅度并不大。
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6 H! Z5 h' j* U0 G3 u道琼斯指数
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上证指数
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. ~' D. Q! g4 E但，我们要学会透过现象看本质。' G- x) h, }/ e+ w+ v5 `: h/ j
先说结论，在A股中，价值投资一定是可行的。: W7 t9 J- @4 \3 P, n
亚马逊创始人杰夫贝佐斯问巴菲特：你的投资方法这么简单，又这么赚钱，为什么大家都不愿意学习你呢？
, S" E/ p9 _+ n' n# N巴菲特回答说：因为这个世界上没有人愿意慢慢变富有。 那么价值投资是什么？
% t4 A/ O7 e; U7 p9 \: i, W6 h) Y2 S是把买股票当成买公司，买的是一个有核心竞争力的公司未来的成长收益，是把自己当成公司的股东，而不仅仅是买一个K线图上的数字。
8 L9 h5 k# j* Y在价值投资的路上，不少投资者都遇到过这样的场景：
8 o5 a' Y, a' b+ F. C% A看着一只长期表现不佳的股票，告诉自己“要长期投资”；相反，看着自己盈利的资产，却总急着随时获利了结。
& P, i& A$ U! u彼得林奇对此也曾有精彩的比喻：一些投资者总是习惯性地卖出股价上涨的股票，却死抱住股价下跌的股票，就如同“拔掉鲜花却浇灌野草”一样。" N8 x3 c s/ E3 d, f+ w1 S
这样的现象，被称为“处置效应”，“处置效应”是一种比较典型的投资者认识偏差，表现为投资者对投资盈利的“确定性心理”和对亏损的“损失厌恶心理”。
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“损失厌恶”的来源是人们对盈利和亏损的反应不同，研究表明，很多投资者的投资效用函数是S型的，在盈利时，人们是风险回避者，倾向获利了结；在亏损时，人们是风险厌恶者，即人们不喜欢确定的损失而继续持有亏损的股票。
" c c; [( h7 K了解这样的操作背后是一种心理认知所导致的行为偏差，或许能让我们在下次面对亏损和盈利时，更加理性和客观。! w9 X3 o6 u' D* F6 [2 ~$ F+ D
毕竟，所有的价值投资，离开了择机和择时，便成了价值投机。6 ]3 y/ Q: t$ {% c* d* ?& R% ~, ]# x
众所周知，经过一个或长或短的高速发展期，企业终将变得平庸或者消亡。我们长期持有一个企业时，在发展过程中，我们很难判断他遇到的每一次坎坷，是前进过程中的小坑洼？还是可能让他摔倒在地，再也爬不起来的大石头？如果你不想回避小坑洼，那么往往也就无法避免大石头。等发现问题已经很严重时，往往股价已跌去了很多，可能十年收益都会归零。
; E) \% x7 T6 z# ?这也是我常常说的，大多数价值投资者其实没有能力去长期持有股票，普通人长期持有一个或一组公司，如果没有强烈的检验企业是否依旧优秀，并把不优秀企业剔除、哪怕错杀也在所不惜的想法，其实是很危险的。. M7 o- n+ Y- Y# u8 b
散户做价值投资最大的难题是如何在A股这样的市场发现企业价值和价格的偏离。可能有人说站在巨人的肩膀上，做机构们调研过的上市公司是一个不错的选择，这确实是相对来说比较现实的方法，但是有一种情况是当机构们愿意公开唱多某只股票的时候，这只股票的价格基本已经走在了高位，如果你能等待估值的回归，这样不失为一种稳妥的选择。
0 }1 _/ ]0 a: y* U因此，在A股做价值投资的难度要高于成熟市场，它需要的不是名义上的专业，而是对本质上的洞悉能力。/ V! B; U* k6 P
散户在信息上处于绝对弱势，真正做好价值投资的人也必然凤毛麟角。" t/ q9 L- _9 ^# r# `
长期的价值投资可能并不是“一劳永逸”的方法，我们唯一能够做的，就是定期检查账户，从长期维度分析公司业绩，“花园”的茂盛程度或许能增加不少。6 G7 Q2 W* f0 w8 n3 ?; N
市场不会为任何人开后门，就如同巴菲特所说，“投资犯错不可怕，最重要的是不能连续犯错，要及时止损。”2 {" \8 B3 |& F
这也是为什么很多坚持价投的A股股民亏损的一个原因——不懂得断尾求生。 o+ j/ e, r. y8 G) d
那现在的A股市场中怎么做价值投资呢？
1 e, K$ P/ f+ A- r* s1、寻找长期价值个股
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W0 {( m) p8 w( }1 \3 F% _3 O虽然上证指数、深圳成指、创业板指数都起伏较大，牛短熊长。
* C8 N- k1 P$ S& ~5 X但从个股来看，依然能选到具有长期投资价值的公司股票。7 K" q$ Q, \* I% ]; n: A
A股市场4000多只股票，可能3000多家都比较垃圾，500-1000家是普通公司，那优秀的公司差不多也有100多家，伟大的公司比较少，估计不超过10家。2 T9 `! h" } ]5 o, f& W0 _
在大A股，找到优秀的公司，就是值得长期持有做价值投资的股票了。; z: i( k% U* ]: O
以持有5年以上来看，还是有很多公司的股票值得长期投资，且长期回报不光有股价N倍的增长，还有可观的分红。3 t6 ~- x) Q( `8 q( L
但A股为什么很少有特别伟大的公司？5 c* s2 _0 l' I4 t7 P
这和中国公司在国际产业链上的分工和地位有关。
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中国的公司，有创新的、有定价权的、有品牌的公司相对较少，大部分主要承担的是国际供应链上的生产和制造环节。
& w6 a! c) O# m6 c, ~. h在这个环节中，公司很少会有指数型的增长，主要还是依托看的见的利润、现金流和资产，在此基础上提高行业集中度、品牌影响力，逐步提高定价权来慢慢增长。0 e6 @% Z8 S& s
但这样的公司，反而更容易把握和估值，更适合从中选择价值投资的标的。3 ^6 H4 [: Z3 {% q8 ]5 V% u
毕竟爆发性增长的、技术变革很快的行业，很难猜出未来谁会获胜、头部的公司能维持竞争力多少年。1 H8 [$ A0 d( [% B3 C* f$ t3 q
很多价值投资的大师，也是避免选择高增长、变化快的行业。7 b0 A" C q" Q$ `, H( d1 m8 f
所以在大A股中要选择适合价值投资的个股，长期持有获得高额回报，还是有很多选择。! }8 k2 P3 B: d
2、在投机的波动中寻找大机会
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6 v% C( G) h& N8 _% f中国的股票市场，氛围更投机。
( @: B* n' d$ I3 _) ^, T6 r市场的情绪常常容易走向极端，当大家情绪一致的时候常常是最危险的时候。
. ^* K1 X# V/ B. @; B但当市场一致悲观，好公司的股票被严重低估的时候，这就是价值投资者最好的捡漏机会。( z2 i+ ~% f- r2 X/ L" r
美国的市场相对成熟，奉行价值投资的机构也较多，所以现在能找到好公司被低估的机会越来越少了。
# _; ? s4 q1 N3 v8 z# I市场，正是因为有大家的认知不一致，有情绪导致的短期股价偏离价值，才有了价值低于价格的时候，才有了价值投资者买到具有安全边际股票的机会。
+ F2 E/ `2 U7 [$ {! @) E# V @3、现在市盈率更低，股票更便宜( F+ Z* [2 ?5 [0 W7 ?
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来看下中国几个股票市场20年的市盈率走势：; h* W1 a) u, V" w
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+ f3 F6 o) T, M% [3 R市盈率=每股市价/每股盈利
1 e; o+ d( d% ~" Z1 }' s简单来说，反映的是股票估值价格的高低。0 ~; a% @9 T8 T: [7 X! }/ P. \0 i; Y
市场平均的市盈率，则反映的是上市公司的整体估值高低。
L2 m5 T. Z2 A现在市场的平均市盈率和10年、20年前相比差不多，甚至更低，但其实A股大部分公司利润已经是10年、20年前的很多倍。
5 t A2 ~2 D8 G从10年来看，股价涨了10倍的公司通常也是利润增长了10倍的公司。3 O, N) o- F; k& s- y2 f# G% r
所以，当上市公司整体利润都增长了很多，而市盈率反而不升反降的时候，说明现在股票整体相对以前更便宜了。6 N4 e# u1 H, }
利润增长的同时估值还不断下降，这对价值投资者来说是非常好的投资机会。
& X }% j" X$ Q' f. E价值投资最重要的一点之一，就是要买的足够便宜，只有买的便宜，才能卖的便宜。
' C }2 l) s0 b. [5 c所以现在布局优质的公司，尤其是市盈率还比较低的公司，只要不是利润和增长到了顶点的阶段，机会还是非常多。
6 V: b/ v0 H" K5 F长期持有这种买入价格低的优质公司，才有赚几十倍收益的大机会。
, R0 ]* E1 t' C/ d- l- o2 b$ _4、买变化中的企业，不买不变的企业# @/ X5 n. |& P7 q; L3 ?- h1 k
^. J/ k, k! t: J l8 u; [; H这个也是和传统价值投资者最大的不同，传统的价值投资者是买不被市场改变的企业，买了不被市场改变的企业，那么就可以天天玩完全不用管市场了，因为几乎没有企业能够颠覆这公司。
* Q9 ~9 N- A8 J% ?' h. R* L传统价值投资者认为，要买就要买“月亮”，而不能买“星星”，因为月亮是大家都能一眼看出来的，而星星却需要努力地瞪大眼睛才能看得清楚，所以传统价投就买入贵州茅台、格力电器等已经非常明显从激烈的竞争中脱颖而出的企业。5 Q; E' [, X$ p E
不过，买月亮，我认为有三个问题是值得大家思考的。
/ M/ c! R! O0 X9 U! g3 f$ S+ c7 u第一是一旦这公司已经成为月亮了，那么，市场关注度必然很高，关注度比较高的话，那么估值一般就没啥优势。例如大家都知道贵州茅台很牛逼了，那么估值也是50倍以上了。
$ x* V5 x2 @ V$ ]% i第二是一旦成为月亮了，很有可能就是从成长股转为成熟股的开始，而一旦市场认定其成为成熟股，那么公司极有可能业绩涨而股价不涨，估值下跌等。例如很多消费股就是这个样子，不少公司是细分市场的第一名，业绩也还能缓慢增长，但股价却跌跌不休，估值持续压缩。
* Y0 V) z3 m; }! \# V1 f( w第三是一家不被市场改变的企业，其实也有可能变差，其竞争对手并不是来自同一维度的竞争对手，而是行业外的降维打击。如现在的消费股，竞争对手不是其他品牌，而是互联网公司搞的社区团购，被降维打击了。
# Z5 J$ T, T1 l! U" { Q( _& \7 A而我现在主要买变化中的企业，买很有可能成为“月亮”的“星星”，我的投资理念是买未来比现在好的企业，而要变成“月亮”，只有企业不断地求变才有可能。而之所以不喜欢买“月亮”，还是因为“星星”阶段的企业，一般来说藏在深闺之中，估值是非常具有优势的，而一旦遇到戴维斯双击，则可以赚业绩和估值双重提升的钱，从而获得超额利润。
2 D6 D2 o! Y6 x" ]/ ?我之所以喜欢变化中的企业，这种变化，可以是企业现在好，未来更好，可以是企业现在不好，未来会变好等等，还是因为自己喜欢提前发现，当一家平庸的企业经过努力，通过一系列的改变成为了一家优秀的企业，而市场也因此给了我非常丰厚的正反馈之后，这种内心的成就感比赚钱还开心。+ c8 v+ ^/ z8 I
毕竟，你也会想陪伴一个公司从谷底迈向波峰。5 {* c, k# O! u$ V* q4 }6 t
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! q# G7 a7 n7 {: {# d1 G- ?& g既然价值投资可行，机会也越来越多，那为什么依然很多人认为A股只能炒作？依然很多人喜欢跟风、炒概念来投机？
& M, f* `6 _ {( s7 O! ]大概只是因为，这样看起来赚钱更快！
3 C' I e0 f1 Q/ H6 L, \6 d价值投资太寂寞了，寂寞到会有点无聊，而且短期内根本无法验证对不对。- _' f+ g- x3 p7 \: }# e
甚至绝大多数的金融从业人员，我相信也并不懂价值投资，因为像从业资格这样的考试，考的都还是K线、技术指标之流，没有专业的学习会教，怎么样去做价值投资。6 O1 X. Z" g8 L1 a2 \( a" m
所以大多数真正相信价值投资的普通人，都是经历了多年股市沉浮，读了国内外各种大师的著作，自己通过实践，悟出来的。1 }4 w( v5 C& B
当然，现在机构采用价值投资策略的越来越多，加上境外很多成熟的价值投资资金不断流入国内建仓，愿意采用价值投资策略的投资者一定会越来越多。
. `: f) c5 `4 l. d时间，一定会成为财富最好的朋友！
2 D4 J% f3 k. C5 f: U6 k都读到这里了，给老猫点个赞再走呗！老猫会不定时更新理财干货内容，关注+收藏，学习不迷路！ |
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