2023.9.19复盘

长春高新这篇文章有个很关键的东西没讲，集采政策。我看了很多的解读，也看了集采的结果，我的选择是，不去解读这玩意儿，在认定它集采的情况下，计算它的估值，如果高于现价50%,可以一试。我其实看不懂长春高新，但是没想到看的人挺多，也算是与预期背离了吧。
' v4 ^+ d; n; m5 J0 O: _4 g+ n: F" o今天分析的通策医疗，与之前分析的牧原、爱尔，有比较强的相似之处，他们最大的投资价值都在于市场集中度提升。与眼科、养猪不一样的是牙科目前没有真正意义上的杠杆并购，通策集团通过并购基金持有的医院股权占比高达50%甚至100%（上市公司通策医疗参与基金只有20%，基金大部分份额是由通策集团持有）。其他口腔比如瑞尔，是走高端路线形成错位竞争，拜博当下主要靠几个公立医院盈利，行业前几大份额高的企业之间差距很小。
9 G% w! U) B/ x7 N8 u' X回想牧原成长历程，100万头到1000万头的突破主要靠权益融资，1000万头到7000万头主要靠债券、银行借款融资，每一次集中度大幅提升，都需要融资，合理运用杠杆才是突破的关键。爱尔就更不用说了，定增3次，募集75亿，只用10%~20%资金参与并购基金。
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吕建明似乎对杠杆比较反感，但是不排除他未来不会用杠杆并购，之前他对辅助生殖如此看好，不也把相关资产打包给了妇幼基金了吗。人的想法是会变的。
至于牙科不好扩张这一特性，我认为总有办法解决，十年前，火锅行业不也是大家认为无法集中的行业吗，不也出了一个海底捞吗？