鲍威尔称美联储未来几个月或将大幅加息，美股闪崩，道指狂泻 1000 点，美国持续加息将带来哪些影响？

显示全部楼层 · 2022-8-26 05:02:24

尽管美联储最青睐的核心通胀PCE物价指出7月份增速出现超预期的放缓，并创9个月最低同比增速，但这仍然无法扭转美联储高官接连发表鹰派看法的现实。
美东时间8月26日周五，在备受市场瞩目的杰克逊霍尔央行年会上，美联储主席鲍威尔发表短短8分钟的讲话，但就是这8分钟，在海外市场掀起了“腥风血雨”。
美东时间周五，美股三大指数大幅收跌，美联储主席鲍威尔浇灭乐观情绪，导致市场出现抛售潮，道指暴跌逾千点，纳指重挫近4%。

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图片来源：摄图网_500602844

<hr/>据央视新闻报道，当地时间8月26日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，表示美国将继续采取措施“强力”抗击通胀，但同时警告称强力的加息措施将为美国家庭和企业带来“痛苦”。鲍威尔的讲话显示，未来几个月，美联储可能仍会大幅加息，这可能会令投资者失望，他们原本希望美联储能在今年晚些时候缓和加息。
鲍威尔在会上强调，将美国的通胀率降至2%仍然是美联储的重点目标，但是为此目标所进行的加息措施会给美国经济带来影响。鲍威尔称，利率上升、经济增长放缓和就业市场疲软将压低通胀，“这会给家庭和企业带来一些痛苦，但这些都是降低通货膨胀的不幸代价，如果无法恢复价格稳定，将意味着更大的痛苦”。

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图片来源：视觉中国-VCG31N1395389197

截止发稿，美股三大指数集体下跌，纳斯达克指数跌1.78%，标普500指数跌1.43%，道琼斯指数跌1.21%。美元指数日内跌幅收窄至0.38%。美股大型科技股多数下跌，苹果跌1.73%，微软跌3.67%，亚马逊跌2.56%。

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曾皓翱 · 2022-8-26 16:36:17

美联储主席知道自己讲话的分量。

市场上有无数的眼睛在盯着美联储主席，他的一颦一笑都可能引发市场的波动。
因此，美联储主席在公开场合上，通常都非常谨慎，尽量不将话说死，经常是绕着问题兜圈。
但鲍威尔此次一反常态，登上演讲台就开炮。

鲍威尔在正式演讲前说，「我的讲话会更短，我的关注点会更窄，我的信息会更直接」。

鲍威尔郑重承诺，要严厉遏制通胀的严厉承诺，即使这将对美国经济造成「一些痛苦」。

“价格稳定是美联储的责任，是我们经济的基石，”鲍威尔说。“没有价格稳定，经济对任何人都不起作用。”0 R7 O* G: R1 q/ G; u9 C
美联储将“有力地使用我们的工具”来应对仍接近 40 多年来最高水平的通胀。
& s \; h" V% y# x1 I: G0 T5 @鲍威尔还警告称，美联储的关注点比一两个月的数据更广泛，它将继续推进，直到通胀率下降到接近其 2% 的长期目标。

金融市场被如此「直接」的鲍威尔吓懵了，美股闪崩也就不足为奇了。

根据 CME Group 的 FedWatch 衡量标准，截至周五上午鲍威尔发表讲话后，美联储9月加息0.75 点变动的可能性为 54.5%。

话说回来，难道鲍威尔不知道自己的「坦率」，将引发金融市场巨大波动吗？
然而，鲍威尔依然选择「开门见山」，有点语不惊人誓不休的意思。
美联储身上背负的压力，可能远超市场的想象。
鲍威尔激进行事的原因，比起他的讲话内容，可能更值得我们深思。

鲍威尔表示，40 年前的通胀为现任美联储提供了三个教训。
7 e, i' y, q$ h9 u第一个教训是中央银行可以而且应该为实现低而稳定的通胀负责；0 b, W/ z7 a) k5 j" h3 e
第二个教训是，公众对未来通胀的预期可以在设定通胀路径中发挥重要作用；. k' \% O2 c0 [- s" ~0 s
第三个教训是，我们必须坚持下去，直到工作完成；

物尽其用2017 · 2022-8-26 21:31:06

如果真的敢像沃尔克那样把实际利率拉回正值，比较乐观的的结果就是沃尔克时刻之后，市场加速完成出清，进入新的上涨周期，当然过程是非常痛苦的。
现在和沃尔克时期大幅度加息背景不同，本次资产泡沫和债务水平积累过大，不加息结果可能都是明斯基时刻，加息的相对悲观结果可能是主动刺破债务支撑的繁荣，参考日本90年代的加息刺破泡沫，股债楼都出问题。
当然前提是敢大幅度加息拉回实际正利率，投鼠忌器是过去一年多的选择，一直下不了狠心。
出来混总是要还的，政府不是万能的，如果真是，08年就不会有全球的金融危机，扩张的时候越疯狂，出清的时候就有多痛苦。
更详细的讨论参考去年的文章：
选择的十字路口-沃尔克还是明斯基？

密高兴 · 2022-8-27 08:00:35

通胀约束高于经济增长

我们都知道经济增长很重要，经济增速高，则老百姓收入增长，有工作就业。现代经济依靠什么来增长？就是适当的通胀，当物价增速维持在一定水平
消费端由于物价长期增长，老百姓的货币长期贬值，就有把钱花掉的冲动。生产端由于产品价格长期增长，意味着企业利润增加，就有生产更多产品的冲动。这样生产消费都在增长，GDP也就增长了。
但比经济增长更为重要的则是通胀约束。一旦通胀率过高，就会出与老百姓国计民生相关的产品物价大幅增长。老百姓就会叫苦连天，社会矛盾加剧。此时经济增长的优先级就会让位于抑制通胀。
决定美国通胀率的主要因素并未缓解

那么美联储为何在7月CPI已经明显下滑的情况下依然坚持大幅加息？因为美国通胀具有顽固性。
我们看美国CPI是由什么组成的。房租占比33%，油价占比20%，服务业占比40%左右。这三者的价格水平决定了CPI的涨幅。
1，房租，决定房租的是房价，房价先涨带动房租后涨。按照多年历史经验，美国房租上涨滞后于房价16个月。

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房租启动慢于房价

而美国房价上涨始于2019年，加速上涨始于2020年底，美国的房租其实才刚刚开始加速上涨。根据达拉斯联储的测算，美国主要居所租金和业主等价租金可能于2023年5月见顶，峰值分别为8.4%和7.7%，也就是说，才启动不久的房租还要上涨一年。
2，油价。石油价格暴涨，原因很复杂。其中较为明确的原因在于俄乌战争对全球能源供应带来的极大不确定性。西方对俄罗斯石油的排除会加剧市场短缺。
而深层次原因在于过去十年化石能源投资严重不足，石油是标准的重资产行业，需要大量的投资。过去十年，全球在新能源政治正确的背景下，化石能源投资大幅缩减。而投资缩减必然导致产出不足，目前油价高企本质上其实是过去十年传统能源投入减小的结果。
我们看中国煤炭价格这一年来摆脱周期，不断上行，其实原因一样。一方面国家大力发展新能源，一方面严格控制煤炭增持。甚至增产入刑罚，最终就是这样的结果。
所以，中长期看，油价大幅下滑的可能性也不大。

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近期油价明显下跌，但并不具备长期下跌的基础

3，服务业价格。服务业价格取决于劳动力的供给。现在美国非农数据大好，据美国劳工部当地时间8月25日发布的数据，截至8月20日的一周，美国首次申请失业救济金的人数为24.3万人。和前一周修正后首次申请失业救济金的24.5万人相比减少了2000人。
如果在通胀稳定（低于2%）的时期，这个数据是繁荣的标志。是经济增长的目标。但在通胀率达到9%的环境下，如此就业率就是通胀的助推器。劳动力越供不应求，就得进一步涨工资，进而推高服务业价格。经济增长就得让位于通胀约束，宁可加息牺牲经济增长，让更多人失业也得把服务业价格降下来。
中长期看，决定美国通胀的几个核心因素没有一个有缓解的迹象。美联储自然还要大幅加息，抗击通胀。
加息的影响

1，加息未必可以解决通胀问题。本次美国高通胀，与上世纪80年代相比，有一个巨大的区别。就在于当时美国政府没什么债务，目前国债上天。如此高的债务，产生了对加息的硬约束。
保罗沃尔克时代，美国的利率一度一度突破20%。而以目前美国政府的债务水平，超过5%都非常困难。
政治经济学与经济学的区别是什么？最大的区别在于经济学研究的是中短期问题，而政治经济学研究的是长期问题。
就像生育率暴跌会长期看一定会对经济社会产生深刻影响，但中短期看影响不大。因为生育率大幅下滑最大的影响是劳动力不足，而大幅下滑的15后一代长大成人还得十多年。
但再长的长期，如果其趋势不扭转，终究有变为中短期的那一天。如果受制于债务约束，真的无法大幅加息，进而导致通胀长期化。可以理解为多年以来美国滥发美元剥削世界的还债日越来越近了。到那一天会发生什么？很值得研究。
我想零元购愈演愈烈是一定的了。

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如果通胀长期化，至少零元购会愈演愈烈

2，股市大跌，一旦出现进一步加息的预期，自然美国股市以及全球股市就会大跌。但对中国股市影响相对较小。
总体来讲，相对于全球股市，中国股市是个相对较为封闭的体系。涨跌逻辑并不跟着美联储走，自有其运行规律。目前中国经济与股市的位置都类似于2019年下半年。经济上处于衰退后期。而股市的估值PB都在1.6左右，参照2019年的走势，大幅下跌可能性很小。
3，美元指数会进一步上涨，所有货币都面临贬值压力。
4，在CPI降到2%的合理水平之前，美国老百姓都会面临通胀上涨的痛苦。零元购大行其道，社会稳定面临进一步破坏。民主党支持率同样会进一步下滑。
5，拜登政府终究要考虑给不给中国降低关税。
6，我国资本外逃压力不会削弱，甚至增加。在美国加息的大背景下，中国却要降息来刺激经济。之前刚刚降了MLF与LPR。而随着美国加息压力的增大，中国之后的再降息的约束与难度会增大。采用启动房地产来解决经济问题的约束会增大，而大规模发放消费券会慢慢成为最佳选择。
目前我国经济情况与应对策略下面的答案讲的很清楚。美国进一步加息无疑会强化相关策略实施的可能性。
LPR 非对称下调，1 年期降 5 个基点，5 年期以上降 15 个基点，非对称下调说明了什么？

事与愿违呀_ · 2022-8-27 12:33:04

鲍威尔在Jackson Hole的讲话基本延续了美联储7月FOMC会议纪要的核心思路（详见文章）。今天的五分钟左右的发言，没有留给华尔街一丁点鸽派解读的空间：

重申对抗通胀的重要性
& P5 C6 I# z) N$ k) p5 H/ _
强调控制通胀需要一定时间, e* J9 {- {( k0 Y( c: z
承认控制通胀的过程中会有负增长，劳动力市场会冷却，但强调这些经济增长的成本是应该承担的，通胀失控带来成本更大. S/ u# E4 X. u2 v7 s" R
认为经济目前向好，strong underlying momentum
" k/ N, v q8 J; c
认为劳动力市场很强劲，但是供需严重失衡 d" ~, w3 e7 {6 R" x: ]( m
强调7月的CPI降速还不能确认通胀在下行
* L/ {& ?7 T& s; K v/ `0 m7 g3 \
“Another unusually large increase could be appropriate in the next meeting”，下次开会时会给各位惊喜3 ?# n* E9 U! _2 f% V" }
当数据表明通胀得到控制后，可以考虑降低加息的速度。
+ s9 G* W. }' o9 B* M! _! K
降低通胀需要美联储在到达紧缩区间后，保持紧缩状态一段时间（而不是立马降息）% ^9 |2 r; n V* `1 _* [7 i
历史的教训告诉我们，过早开启宽松，会有很大的成本
) I$ {) h3 p: ^

鲍威尔之后展开讲了最后一个观点。有意思的是，他引用了学术界rational inattention的理论。该理论其实就是说，与最初假设理性人可以充分理解整个经济的信息不同，人们处理信息的能力是有限的。因此，在过去的平稳通胀状态里，人们其实并不太在意物价的波动，偶尔的物价波动，并不会影响人们的经济决策。但是，当目前所有焦点都在通胀和物价上，人们会越来越关注这一情况，并且将物价的变化纳入经济决策。这种情况，会加速实际通胀到通胀预期的传导，因此让控制当前的通胀变得异常重要。关于这个话题，请看我关于伯南克的文章，而鲍威尔今天也明确致敬了伯南克之前的观点。
我之前说，现在美联储放弃前瞻指引的大背景下，美股市场信息不对称的问题会越发突出，机构们更有动机去隐藏真实信息，施放具有误导性的信息。其实今天央行的态度，在一周前发布的会议纪要了都已经提到过，但是并没有媒体仔细报道。今天Bloomberg可能知道全球广播的大白话不容易被压住，所以把最后那句很有信息量的观点放在了关于鲍威尔讲话的头条：

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鲍威尔讲话半小时后的Bloomberg头条

等等……十分钟前你们的头条还是：

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鲍威尔讲话前十分钟的Bloomberg头条

在鲍威尔讲话前，Bloomberg头条还在宣传亚特兰大美联储主席倾向于加息50个基点的鸽派信号。然而如果你去看当时Bostic接受Bloomberg专题采访的直播视频，他其实是这么说的：

我希望可以尽快加息到紧缩的位置。通胀下降需要很长时间，一般比经济周期要滞后，所以我们应该保持利率在高位，直到通胀下降到合适的目标区间；这个过程中，可能经济降速，失业率上升，但是我们需要忍耐这种情况，直到通胀下降足够多；现在的双重目标里，我会给通胀更多权重。

也许Bostic曾经发表过50个基点加息的观点，但是他采访里的表述，完全就是一个鹰派的说法。美国媒体断章取义的操作很熟练了。
鲍威尔的讲话中另一个让今天股市暴跌的因素就是，再次使用了前瞻指引，说利率在到达紧缩状态以后，会保持一段时间，直到美联储看到了通胀下行至目标区间的可能性。不管鲍威尔承不承认这是前瞻指引，但从字面来看，在未来保持利率一定时间不变，是最传统、最经典的前瞻指引的用法。所以我不看数据盲猜一个，今天收盘后，包括未来几天内，利率曲线的2～5年部分会大幅上升。

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美债收益率曲线，Jackson Hole会议后，2～5年期的部分上升幅度最大。七月CPI出炉后的一个月市场降低了长期收益率的预期，驱动了一波股市上涨。但这种预期在八月份被修正。有趣的是，尽管8月CPI被很多人解读为通胀见顶，但是债券市场却大幅提高了中长期利率预期。

最后来一点不负责任的预测分析。
对于美股未来的走势，我认为短期的下降趋势已形成。虽然今天PCE增长速度放缓，但是给定鲍威尔讲话时数据已经出来，强硬的表态已然盖过了之前华尔街吹捧的美联储会根据通胀走低而减少加息的论调。
但是接下来的劳动市场与CPI指数数据，仍然有可能在FOMC会议前的一个政策真空期，为美股市场的走势注入很多噪音，因为操作空间很大，看多观点可以说一大堆，看空观点也可以有理有据。建议未来的一个月以短期策略为主，缩小仓位，不要随意增加空仓给华尔街送钱，也不要在股市走高时追逐，主要精力放在寻找新的底部上。

米饭配稀粥 · 2022-8-27 19:36:59

看今天的走势，这波预期管理并没有想象中那么厉害。
其实前几个月的加息都是小意思，未来才是真正考验美联储的时候。
为什么这么说呢，因为当通胀节节攀升，屡创新高的时候，整个社会和执政党都会促使美联储加息。所以美联储加息并没有太大压力，这对美联储的官员来说，在众望所归的情况下加息，并没有什么难度。

但是现在通胀下来了，但是又下的不多的时候，才是真正考验美联储能力的时候。
就是现在8%~9%的通胀，你美联储到底是要继续冒着美国经济要衰退的风险继续大幅度加息，还是小幅度加息但是可能对解决通胀没什么卵用？
这个判断的难点在于，现在的通胀会随着什么样加息的幅度会下降。如果通胀不是恶性的，那么短时间大幅度加息或者长时间小幅度加息，其实都可以。
快速加息，可以迅速扑灭通胀。慢一点加息或者就维持现在的利率，可以让通胀随着时间一点点降下来，经济承受的痛苦更小一些。
但是如果通胀是恶性的，就是随着时间的延长，越晚治理通胀，通胀传导的越快，通胀越顽固，越不容易下降。那么大幅度的强硬加息就势在必得，即使破坏经济引发经济衰退也在所不惜。
因为一旦恶性通胀打不下去，那么就证明美国经济出了大麻烦，经济衰退会引发经济危机。

所以现在加息幅度的难点就在于，美联储到底对目前通胀严重程度的真实看法到底是如何。
如果未来几个月，通胀每个月的数据都在大幅降低，从9点多，降到8点多，7点多，6点多，5点多，那么现在其实怎么做都可以，这说明本来通胀就是一个发钱导致的周期性的东西，随着时间就自我调节了。
但是如果通胀未来几个月的数据是，9点多，9点多，8点多，7点多，8点多，这样不断的维持在高位，那么美联储今时今日没有强力加息就是犯了巨大的错误。

所以接下来才是真正考验美联储功力的时候，这也是为什么鲍威尔在今天的讲话仍然维持鹰派观点的原因。从谨慎一点的角度看，现在还远远称不上美国的通胀已经缓解。
华尔街投资圈对于美联储马上就要降低加息幅度的看法太过乐观，现在的数据根本没有支撑美国通胀会迅速缓解的论点，这只是华尔街忙着炒股票，赚大钱的一厢情愿。
美联储不可能按照华尔街的乐观情绪去处理问题，在没有看到下个月cpi数据大幅缓解的情况下，通胀到底是短期还是恶性的根本判断不出来。
美联储以前只是嘴上说通胀不严重，但不代表他们真的认为通胀不严重。
现在是一个很关键的阶段，美国的失业率极低，招工多，经济看着像复苏，通账看着像已经度过最高点正在回落。
但是二季度gdp下跌，购买指数，工业开工数量恢复的都不明显。
你说这是经济恢复正常也可以，你说是进入更大经济危机前的经济衰退也可以。
从数据上，不同人会得出不同结论。
所以市场和投资人处在一个非常混乱的时期。只有再过几个月，我们才能更准确的评估走势。