12 月 4 日凌晨中概股集体雪崩，爱奇艺跌超 15% 斗鱼跌超 16%，是受哪些因素影响？

显示全部楼层 · 2022-1-14 11:32:48

国内的互联网公司，现在可以说是内外交困：
1、国内市场见顶
一是，人口见顶，从2021年开始，中国人口开始减少。互联网用户数量以后不仅不会增加，还会减少。
二是，国家政策，互联网公司国内再无法自由扩张，比如团购，争议多大
2、出海受阻
国内互联网公司基本没有出海能力，连东南亚都搞不定。阿里重金投入的东南亚市场，被Shopee打的丢盔弃甲。
国内市场见顶，叠加出海受阻，国内互联网公司现在完全没有成长性了，股价暴跌那就很正常了。
其实国内市场就算没有政策原因，以后市场空间也很有限。互联网公司应该还好研究下出海全球化的问题。别总是窝里横，欧美市场搞不定，你可以找各种借口，东南亚市场搞不定，那就是你无能，别找任何借口。
东南亚自己的互联网巨头上市了，那些评论区反驳我的人出来走两步
事实上国内互联网企业根本没拿下东南亚市场，投资了一下，就算拿下东南亚市场上了？
东南亚金融独角兽Grab上市
Grab总部位于新加坡，业务遍及8个国家465座城市，服务用户超过1.87亿。Grab被称为是东南亚版的支付宝、美团、滴滴和闪送的集合体，提供包括网约车、外卖、支付、保险等服务，是东南亚打车、送餐和移动支付市场份额排名第一的互联网巨头。

我想回新疆琅 · 2022-1-14 18:39:12

国内的互联网公司，现在可以说是内外交困：
1、国内市场见顶
一是，人口见顶，从2021年开始，中国人口开始减少。互联网用户数量以后不仅不会增加，还会减少。
二是，国家政策，互联网公司国内再无法自由扩张，比如团购，争议多大
2、出海受阻
国内互联网公司基本没有出海能力，连东南亚都搞不定。阿里重金投入的东南亚市场，被Shopee打的丢盔弃甲。
国内市场见顶，叠加出海受阻，国内互联网公司现在完全没有成长性了，股价暴跌那就很正常了。
其实国内市场就算没有政策原因，以后市场空间也很有限。互联网公司应该还好研究下出海全球化的问题。别总是窝里横，欧美市场搞不定，你可以找各种借口，东南亚市场搞不定，那就是你无能，别找任何借口。
东南亚自己的互联网巨头上市了，那些评论区反驳我的人出来走两步
事实上国内互联网企业根本没拿下东南亚市场，投资了一下，就算拿下东南亚市场上了？
东南亚金融独角兽Grab上市
Grab总部位于新加坡，业务遍及8个国家465座城市，服务用户超过1.87亿。Grab被称为是东南亚版的支付宝、美团、滴滴和闪送的集合体，提供包括网约车、外卖、支付、保险等服务，是东南亚打车、送餐和移动支付市场份额排名第一的互联网巨头。

吸烟有害健康有h · 2022-1-15 05:25:34

两个原因：一个是和2号美国证券交易委员会出台的新规有关，另一个和3号中国证券协会发布的收益交换新规有关。
美国这个新规和美国国会在去年12月通过的《外国公司问责法案》是相互呼应的，这个问责法案一开始就是针对中资企业的。要求公众会计监督委员会有权在三年内检查赴美上市公司的财务报表，否则该公司将可能面临退市。而且企业还必须披露公司与该国政府的关系。
美国证券交易委员会主席之前就讲过，一家在中国运营的公司可以利用“可变利益实体”这个工具，在开曼群岛等设立一家离岸空壳公司，空壳公司再和总部在中国的运营公司签订服务合同和其他合同，然后在纽约证券交易所等证券交易所发行股票。
虽然壳公司在中国运营公司中没有股权，但是壳公司能够将运营公司合并到其财务报表中。
换句话来说，也就是证券交易委员会认为，这些中概股的投资者持有的是一家空壳公司的股票。
尽管壳公司通过一系列服务合同和其他合同和中国国内公司产生关联，但无论是壳公司股票的投资者，还是离岸壳公司本身，都没有这家中国运营公司的股权。

12 月 4 日凌晨中概股集体雪崩，爱奇艺跌超 15% 斗鱼跌超 16%，是受哪些因素影响？-1.jpg

12 月 4 日凌晨中概股集体雪崩，爱奇艺跌超 15% 斗鱼跌超 16%，是受哪些因素影响？-1.jpg

这次新规则的具体内容是要求在美国证券交易所上市的中国公司必须披露其所有权结构和审计细节，哪怕信息是来自相关外国司法辖区。要求需要通过“可变利益实体”这个工具，来加强对在美国上市的中国企业的信息披露要求。
中国企业有 15 天的时间对美国证券交易委员会指定他们需要加强披露的规定提出异议，后者则有长达三年的时间来命令不遵守规则的中资企业退市。
另一方面，就在昨天，中国证券业协会发布了《证券公司收益互换业务管理办法》。
要求未取得交易商资质的证券公司不得新增收益互换业务；已实际开展业务的，应自行制定整改计划，在一年内有序了结存量业务。
要知道，很多机构，尤其是私募，是通过交易互换来买美股的。
出于风险控制和让证券公司更健康发展的需要，这次这个法规从交易商管理、投资者适当性管理、交易标的及合约管理、保证金管理、风险控制、禁止行为、数据报送及监测监控、自律管理等八个方面对收益互换业务都提出了规范要求。
这对于这次中概股股价的下跌也是有一定影响的。

12 月 4 日凌晨中概股集体雪崩，爱奇艺跌超 15% 斗鱼跌超 16%，是受哪些因素影响？-2.jpg

12 月 4 日凌晨中概股集体雪崩，爱奇艺跌超 15% 斗鱼跌超 16%，是受哪些因素影响？-2.jpg

外交部对这次事件也做出了回应：

法新社记者：美国市场监管机构周四通过一项规定，允许其将无法向审计机构提供信息的外国公司从华尔街交易所摘牌。这可能会阻止中国公司在美国上市。你对此有何回应？
: Y; f1 B" J5 n& t% a! L; ^3 R3 v, b赵立坚：美方的有关做法是对中国企业政治打压的又一个具体行动，也是美方打压遏制中国发展的又一个具体表现。我们对此表示坚决反对。中方始终认为，在资本市场高度全球化的今天，有关各方开诚布公地就加强跨境监管合作、保护投资者合法权益等议题，加强对话与合作，才是解决问题的正道。将证券监管政治化，损人害己，将使美国投资者失去投资许多世界上增长最快公司的机会，也将使美国专业服务机构失去许多业务机会。美方应认清形势，为外国企业在美投资经营提供公平、公正、非歧视的环境，而不是设置重重障碍。中方将采取必要措施，维护自身正当合法权益。

12 月 4 日凌晨中概股集体雪崩，爱奇艺跌超 15% 斗鱼跌超 16%，是受哪些因素影响？-3.jpg

星期八175 · 2022-1-15 15:06:03

我觉得导火索还是因为——美国时间12月2日，美国证券交易委员会（SEC）通过了修正案，最终确定了《外国公司问责法》（Holding Foreign Companies Accountable Act，简称HFCAA）的实施规则。

《外国公司问责法》是什么？
我先简单地说，从字面意义上就是通过特定方式问责在美上市的外国公司。
这部法律要求证券发行人确定他们没有被外国政府拥有或控制。具体来说，如果上市公司会计监督委员会因为发行人聘请了不受委员会检查的外国公共会计师事务所而无法审计特定的报告，发行人必须做出这一证明。此外，如果董事会连续三年无法检查发行人的公共会计师事务所，发行人的证券将被禁止在国家交易所或通过其他方式进行交易。
使用此类事务所准备审计报告的外国证券发行人必须在每个非检查年度披露公司情况。
发行人注册地的政府实体所拥有的股份比例。这些政府实体是否有控制性的财务利益。任何董事会成员是Dangyuan的相关信息，以及发行人的公司章程是否包含任何D的章程。
根据这部法律，外国发行人连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）对会计师事务所检查要求的，其证券将被摘牌。

那《外国公司问责法》实施规则又是什么呢？
2021年12月2日，SEC发布修正案，最终确定临时最终规则，为HFCAA的实施建立了框架。
美国证监会的证券制度中有一个基本的协议，这是国会在两党基础上根据2002年的萨班斯-奥克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)达成的。如果你想在美国发行公共证券，审计你账簿的公司必须接受PCAOB的检查。
这一最终规则进一步强化了国会的授权，触及了SEC保护投资者使命的核心。委员会和PCAOB将继续合作，确保进入美国资本市场的外国公司的审计机构遵守我们的规则。他们希望外国政府能够与PCAOB合作，采取行动使之成为可能。

中概股基本上全部都落入好HFCAA及其实施规则的范围内，这也就意味着中概股公司全部都要聘请美国证监会认可的公共审计事务所审计才行，如果连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）对会计师事务所检查要求的，其证券将被摘牌。
众所周知，前往美国上市的绝大部分中概股都是因为想要绕开国内的外资并购规定以及外资投资负面清单，所以采取了VIE结构前往美国上市，但现如今国内证件部门也在要求即使是美国上市的公司依旧需要符合国内的网络安全、数据安全、信息安全的监管。
这也就面临一个困境——美国证监会可能会要求在美上市的中国公司提交商业数据，但是中国证监部门禁止这些公司对境外提供商业数据。这也是中国两国在对上市公司监管上的博弈。
并且，美国证件部门一直对于中概股处于一种不信任状态，因为此次HFCAA更加加重了投资者对于中概股的质疑，股价便应声下跌。

Gordon56659 · 2022-1-15 17:00:05

这次中概股大跌是否超过了历史上的金融危机？大萧条时期？
我买了中概股，觉得自己都活不下去了，赔光了所有。这些钱是我多年的积蓄，我平时省吃俭用。哎，真想不到会这样。

嘻丫丫褂 · 2022-1-15 19:24:48

美国那边放大招了啊，不给审计底稿直接退市啊。
这么一看，比尔黄可不叫爆仓，而叫逃顶啊。
原文：杀死比尔
1
音乐停了
2021年3月22日，星期一，在美股收盘之后，ViacomCBS宣布了30亿美元的增发计划。新募集的资金将会投入到公司未来的流媒体发展计划中[7]。
在过去的一年里，这家跨国传媒巨头的股价从12美元涨到了100美元。而就在宣布增发的前一周，ViacomCBS刚刚拿下了黄金时段的美国职业橄榄球大联盟（NFL）的转播权。
站在管理层的角度，这当然是一次不可多得的机会：高企的股价和美好的前景。这个时候增发，无疑可以卖个好价钱。
而华尔街的投行们，也早已经闻着血腥味凑了过来。经过一系列商业扯皮，摩根士丹利（Morgan Stanley）和摩根大通（JP Morgan），也就是俗称的大摩和小摩，成为了最终胜出者，联合负责ViacomCBS的增发[2]。
这次30亿美元的增发，规模其实并不算小，大小摩需要尽快找到一些能够出得起钱的投资人。这个时候，一个名字出现在了大摩的候选名单上——比尔·黄。

12 月 4 日凌晨中概股集体雪崩，爱奇艺跌超 15% 斗鱼跌超 16%，是受哪些因素影响？-1.jpg

比尔·黄[3]
这位长相酷似岳云鹏的韩裔美国人管理着一个名叫Archegos的家族办公室。在过去的八年里，Archegos的净资产规模翻了100倍，从2亿美元增长到了200亿美元。
而这次进行增发的ViacomCBS，就是Archegos的重仓股之一。也正因为此，大摩给比尔预留了至少3亿美元的认购额度[9]。
一想到十分之一的销售任务，就这样轻轻松松地完成了，大摩项目负责人的嘴角不自觉地露出一丝微笑。
ViacomCBS和大摩，一个筹到了钱，一个赚到了佣金，这本该是伴着音乐跳起华尔兹的时刻……
然而，音乐停了。
在增发计划公布后不久，比尔就撤回了自己的认购。彼时，没有人知道发生了什么，大摩也在琢磨：身家数百亿且重仓ViacomCBS的比尔，怎么会突然撤回了三个小目标。

2
谁才是爹？
现在把时间拉回到12个小时之前，也就是中国时间的3月22日下午。
这个时候，大部分美国人还在睡觉。中国工信部的网站上悄悄地更新了一条内容：公开征求修改《中华人民共和国烟草专卖法实施条例的决定》的意见[8]。
在这份征求意见稿中，电子烟今后将参照卷烟进行监管。尽管只是一份征求意见稿，却仍然引起了市场的震动，电子烟行业龙头雾芯科技（RLX）的股价应声下跌了40%，接近腰斩。
这并不是雾芯科技第一次经历这种刺激时刻。就在整整两个月以前的1月22日，雾芯科技在纽交所上市，首日便迎来了将近150%的涨幅。
当然，下跌和上涨的刺激毕竟是不一样的。
巧合的是，雾芯科技，也是比尔的重仓股。而比尔所有的重仓股都有一个共同特点，就是高杠杆。

高杠杆还有个通俗一点的说法：高负债。对此人们应该并不陌生，买房即是如此。
高杠杆的好处自然是可以通过有限的本金，获取成倍的收益。而坏处则是本金可能瞬间灰飞烟灭。
假设你贷款90万买了价值100万的房子，而房价又突然下跌到90万的话，那么银行会给你打电话让你补充保证金/抵押物。
这个电话有个专门的名字，叫做margin call。
如果你手头没钱的话，对不起，银行是不承担亏损的，它会把你的房子以90万卖出去，收回贷款。而你则分文不剩，甚至有可能还欠银行钱。
1997年金融危机的时候，不少香港人就接到过银行的margin call。他们其中的一部分人又因为没有补缴保证金，而丧失了全部本金，甚至破产。
当然，这也看命。
如果你是在金融危机之后高杠杆买房，你可能并不会接到银行的margin call。相反，你现在可能正愉快地在家里数钱。
在此之前的几年里，比尔就是这样在办公室里数钱的，以至于数到最后，他可能已经忘了股票还有下跌这一回事。
就在这个时候，来自东方的神秘力量出手了，这份征求意见稿让比尔明白了一件事：Who is your daddy。

3
八大胡同
面对来自监管的压力，任何救市行为都是愚蠢且无济于事的。最终，在3月22日美股收盘的时候，雾芯科技的股价下跌了48%。

12 月 4 日凌晨中概股集体雪崩，爱奇艺跌超 15% 斗鱼跌超 16%，是受哪些因素影响？-2.jpg

雾芯科技股价[6]
这种情况下，比尔自然是没有心思去理会ViacomCBS的三个小目标了。他需要担心的是他的全部身家，200个小目标。而比尔的五倍杠杆，意味着他还有800亿的负债来自于借钱给他炒股的投行们[5]。
此时此刻，他们都是一根绳上的蚂蚱。
不过大家仍然选择按兵不动，因为这怎么看都不像是一场金融危机，更像是监管引发的偶然事件：也许投资者们今天反应过度了，明天股价就会反弹；甚至，再不济，比尔也可以追加保证金。
如果是那样的话，那么大家就还是安全的。
时间来到了3月23日，星期二。
大家期待中的反弹并没有到来，不过情况也并没有恶化，雾芯科技的股价并没有发生什么波动，稳定了下来。
就在大家以为警报即将解除的时候，新的危机开始浮出水面：ViacomCBS又开启了下跌模式。
如果说雾芯科技的暴跌是源于来自东方的神秘力量的话，那么ViacomCBS的下跌，则是比尔自己埋下的雷。
事实上，之所以ViacomCBS可以在短短的一年时间里翻了数倍，就是因为比尔一直在不断地买买买。而随着ViacomCBS股价的上涨，比尔又可以借到更多的钱，进而又可以继续买买买，如此往复循环[1]。
在ViacomCBS增发前，比尔的持股一度达到200亿美元，成为了实际意义上的最大机构股东[9]。不过很快，他就自己点燃了导火索。
比尔在ViacomCBS增发上的跑单行为，让大摩措手不及，最终只募集到了26.5亿美元，远低于30亿美元的目标。
不仅如此，很多认购者还发现自己获得了额外的份额，就好像公司的股份已经卖不出去了一样[9]。
当然，事实也的确如此。
于是，在疑惑和失望中，投资者们开始卖出手里的股票。抛售之下，ViacomCBS的股票在星期二跌去了9%，星期三进一步跌去了23%。
这个时候投行们开始坐不住了。星期三晚上，高盛（Goldman Sachs）、大摩以及比尔在华尔街上的其他债主投行们，同时启动了对Archegos的margin call[10]。
第二天，比尔召集了他所有的债主，一起开了个电话会议，商量对策[9]。
这种场面，就好比海王的女朋友们相互碰了面，大家的第一句话就是：原来他也欠你钱啊？
为了避免引起市场恐慌，瑞信（Credit Suisse）提议大家先按兵不动，慢慢卸掉比尔的杠杆[11]。
这是当前状况下的最优解。
目前的状况，比尔是一分钱也拿不出来了。如果债主们想要钱，就需要卖掉比尔的股票，大家当然都想卖个好价钱。但是如果大家都同时卖，那么股价一定会大幅下跌，跌得越厉害，大家自然亏得越厉害。
这就是典型的囚徒困境：
如果大家都按兵不动，然后慢慢卖，股价可以跌得慢一点，这样每个人可能都会亏损，但是总体亏损一定是最小的；
如果大家都抢着卖，股价一定会一泻千里，那么每个人都会卖在低点，这样的总体亏损是最大的。
而如果大家当中出现了叛徒……那么他的亏损是最小的，但其他人就会惨不忍睹。
而叛徒，在华尔街上并不少见。
在电影《商海通牒》（《Margin Call》）中，大老板约翰道出了华尔街的生存之道：出手快、脑子好、会耍赖，你总得占一个。

12 月 4 日凌晨中概股集体雪崩，爱奇艺跌超 15% 斗鱼跌超 16%，是受哪些因素影响？-3.jpg

高盛显然是其中的佼佼者，三项全能。在瑞信提议大家按兵不动的时候，高盛代表的短信已经发送给同事了：赶紧卖！全卖了[1]！
星期五上午，高盛开始卖出比尔的持仓，大摩紧随其后。其他银行见状之后马上也开始卖出[17]……
于是，比尔的几大持仓股都开始了大跳水，包括但不限于：ViacomCBS，Discovery，高途教育（GOTU），百度（BIDU），腾讯音乐（TME），唯品会（VIPS）以及爱奇艺（IQ）[5]。

12 月 4 日凌晨中概股集体雪崩，爱奇艺跌超 15% 斗鱼跌超 16%，是受哪些因素影响？-4.jpg

12 月 4 日凌晨中概股集体雪崩，爱奇艺跌超 15% 斗鱼跌超 16%，是受哪些因素影响？-4.jpg

Archegos持仓股股价[6]
最终，这场叛徒，哦不，抢跑比赛的结果是[12]：
高盛因为三项全能而全身而退，没有产生任何损失；德意志银行（Deutsche Bank）因为仓位轻，而且跑得快，所以也没有产生任何损失；
三菱（Mitsubishi UFJ）、瑞银（UBS）、大摩和野村（Nomura）各自亏了2.7亿、8.6亿、9.1亿和23亿美元；
而高风亮节的瑞信，亏损了55亿美元。
最先抢跑的叛徒却赢了最后的比赛，这似乎有点难以接受。然而，现实即是如此。
颇具讽刺意味的是，如果你是客户的话，你会选择高盛还是瑞信？答案不言而喻。
既能借钱给你，又能全身而退，这场惨烈的踩踏怎么看都像是高盛的一则软广告。
到此为止，华尔街有头有脸的投行们，像走T台一样，一个接一个地出来溜了一圈——穿着皇帝的新衣。
值得一提的是，摩根大通（JP Morgan），也就是前面跟大摩一起负责ViacomCBS增发的小摩，因为考虑到比尔之前的不良记录，选择了远离风险，并没有借钱给比尔。
当然，洁身自好对小摩来说未必是一件好事：
如果嫖客们都知道八大胡同里有一家妓院卖艺不卖身的话，那么他们自然会减少光顾的次数。
注：八大胡同指旧北京的妓院集中地

4
隐形大象
“比尔是谁？”
这可能是Archegos爆仓之后，华尔街上出现频率最高的问题了。
尽管比尔早早就成为了各投行大宗经纪部门（prime broker）的座上宾，但是在这个小圈子之外，比尔和他的Archegos都不为人所知。
这多多少少和比尔低调的行事风格有关，不过更多的，则是因为Archegos的注册性质以及投资工具。
Archegos的注册实体性质是家族办公室（Family Office）。
家族办公室，顾名思义，就是打理家族事务的公司。它可以管理家族的任何事务，包括税收顾问、财富管理，也包括婚丧嫁娶，子女升学[13]。
由于监管和税收方面的宽松条件，家族办公室近年来成为了富豪们的标配。基本上你叫的上名字的富豪，都有这么一个家族办公室。
尽管一千个富豪有一千个家族办公室，但是大多数家族办公室都有一个重要作用，就是财富管理，简单点说，就是投资，比如比尔的Archegos。
根据美国证券交易委员会（Securities and Exchange Commission, SEC）的规定，所有自主投资规模超过一亿美元的投资机构，在每个季度结束后都需要对自己的持仓情况进行披露，也就是13F表格[15]。
13F表格可以让你知道那些著名的投资机构在上个季度都进行了哪些交易，这也给很多长线投资者提供了抄作业的机会。
不过，根据SEC在2010年的最新规定，注册为家族办公室的实体，并不需要进行此类披露[14]。所以由始至终，谁都不知道Archegos的具体持仓情况。
这是Archegos的第一层隐身斗篷，而第二层隐身斗篷，就是它的投资工具——总收益互换合约（Total Return Swap, TRS)。
Swap，在英文里是互换的意思，在金融行业里，他还有一个更唬人的翻译——掉期。
掉期是非常常见的一种衍生品，在次贷危机中，电影《大空头》主角的原型Michael Burry，就是利用另一种掉期，信用违约掉期（Credit Default Swap，CDS），大赚了一笔。
比尔使用的这种掉期，TRS，大致可以理解为：比尔给投行一定的手续费和保证金，投行去买股票，然后把股票收益给比尔。
TRS可以让比尔在不持有股票的情况下，以高倍杠杆享受股票的高额收益。
当然，一切的前提是股票一直在上涨；否则，你就会收到margin call，正如前文所叙述的那样。
TRS的特点可以让比尔免于SEC的另一项披露要求：当你在某公司持股超过5%的时候，你需要填写13D表格告诉大家。中国证监会也有类似的要求，叫做举牌。
Archegos并不实际持有那些股票，自然也就不会出现在股东名单上，也就不需要填写13D表格。
至此，身披两层隐身斗篷的Archegos就从大家的视野里消失了，没有人知道它买了什么，也没有人知道它买了多少。
这只隐形大象在华尔街的滋润下越长越大，直到3月26日，砰的一声，瞬间消失了。

5
辛德瑞拉
1964年，比尔出生在一个虔诚基督教家庭，父亲是牧师，母亲是传教士。
18岁的时候，比尔跟随父母从韩国移居到美国生活。然而几个月以后，比尔的父亲就突然离世了。这让比尔一家陷入了困难，比尔的母亲不得不撑起整个家庭[19][20]。
“我在一个牧师家庭里长大，那时候我们很穷。”——比尔[5]
尽管生活很拮据，比尔仍然在母亲的坚持下完成了学业。本科在加州大学洛杉矶分校（UCLA）毕业之后，比尔在卡耐基梅龙大学（Carnegie Mellon）取得了MBA，然后像其他同学一样，前往华尔街淘金。
在两份平凡的证券公司销售工作之后，比尔遇到了生命中的贵人。1996年，比尔被朱利安·罗伯逊（Julian Robertson）招致麾下，成为了老虎基金（Tiger Management）的一名分析师。
“他是我们遇到的最好的销售，他为我们打开了韩国的大门，在那之后我们很快就雇佣了他。”——罗伯逊[24]
90年代的老虎基金可谓炙手可热，资金规模一度达到220亿美元，成为了当时最大的对冲基金之一[22]。不过好景不长，在2000年的时候，因为业绩下滑严重，罗伯逊不得不将老虎基金清盘[23]。
不过比尔并未因此失业，作为罗伯逊的得意门生，他得到了前老板2500万美元的支持，创办了自己的基金，老虎亚洲（Tiger Asia Management）[24]。
比尔并不是唯一得到支持的人，很多老虎基金的前员工都在罗伯逊的支持下创办了自己的基金，比较著名的还有创办了老虎环球（Tiger Global）的Chase Coleman。
他们在业内还有另一个响当当的名字——小老虎（Tiger Cubs)。
比尔无疑是小老虎中的佼佼虎，老虎亚洲在巅峰时期的规模一度达到100亿美元[5]。
不过比尔在延续恩师投资能力的同时，也延续了恩师的命运。
2012年，老虎亚洲被控在香港进行内幕交易，比尔受到了SEC和香港证监会（SFC）的严厉处罚：巨额罚款，禁入香港市场以及禁止从事财富管理业务[25][26][27]。
这也是为什么高盛和小摩在一开始并不愿意跟比尔做生意的原因，当然，最后高盛没忍住。
同年，比尔关闭了老虎亚洲基金，因为他不能再替其他人投资了。
不过SEC并没有禁止比尔用自己的钱进行投资，所以紧接着，家族办公室Archegos诞生了。
Archegos用了八年的时间，将净资产规模翻了100倍，从2亿美元增长到了200亿美元。
然而在第九个年头，Archegos终究没能逃过命运，正如我们所知道的那样。
《灰姑娘》原著里，女主角辛德瑞拉（Cinderella）最终变成了王妃，与王子过着幸福的生活。
而比尔版本的辛德瑞拉，命运更加曲折一些，在王妃和灰姑娘之间反复横跳。

6
听上帝的
在华尔街里，比尔是一个冷酷无情的赌徒：他使用高倍杠杆、投资风格激进，甚至不惜利用内幕消息获利。
而在华尔街之外，他却完全是另外一副面孔：讲话慢慢悠悠且不失幽默，住在普通的中产街区，开着韩国现代SUV，吃着7美元的三明治[16][31]。
如果在街上碰到比尔，你很难想象他是一个亿万富翁，你只会觉得他像岳云鹏。
“坦白讲，我没办法过得很寒酸，但是我已经非常朴素了。”——比尔[5]
和父母一样，比尔是一个虔诚的基督徒。对上帝坚定的信仰让他屡次从失败中恢复元气。他相信自己可以在圣经中找到答案。
在比尔为数不多的影像资料之中，教会活动占了绝大多数。他一直致力于推广公开诵读圣经的活动，还花重金聘请了各国最好的演员来制作各种语言的有声版圣经[28][31]。
比尔的慈善基金会Grace & Mercy Foundation成立于2006年，至今已经捐赠了近8000万美元。其中的大部分都捐给了基督教相关的机构，还有一小部分用于安顿从朝鲜逃难到韩国的难民[29]。
对于他的投资事业，比尔坚定地认为这是在遵照上帝的旨意：让那些真正造福人类的公司体现其价值[3]。
持有相同观点的投资人不在少数，比如ARK基金的掌门人木头姐（Cathie Wood）:
“这（投资）其实与我个人没多大关系，我只是在协助上帝把资本分配到最具创新和活力的领域。”——Cathie Wood[30]
巧合的是，比尔和木头姐的关系不错，也是ARK初创时期的种子投资人之一[5]。

直到去年以前，Archegos的持仓主要集中在美国的蓝筹股，包括著名的FAANG（Facebook，Amazon, Apple, Netflix and Google）。
“上帝喜欢google，因为google给大家提供了最好的信息服务。我们在其中也做了一点点贡献，让google的股价可以公允地体现它的价值。”——比尔[5]
从去年开始，比尔的重心逐渐转向了中概股[16]。
然而这次，他没能完成上帝的任务。
比尔爆仓之后，索罗斯冲了进去，抄底了部分中概股。然而没过多久，他老人家就悻悻而归了，走得时候破口大骂[34]。
三个月之后，木头姐清仓了几乎所有中概股，她也没有完成任务[32]。

7
尾声
Archegos爆仓之后就进入了破产清算的环节，比尔的债主们此刻都在排着长队等待着瓜分剩余的资产——如果还有的话。
这幅场景，仿佛一群流浪汉在反复翻找垃圾堆里的矿泉水瓶。
比尔则显得很平静，钱对他来说并不重要。况且，他现在仍然是一个亿万富翁。
瑞信，作为最大输家，发布了一份172页的剖析报告，在痛定思痛的同时，也不忘将矛头指向比尔，声称他们很有可能被Archegos“误导”了[16]。
这就又回到了华尔街的生存法则：如果你不能做到像高盛一样三项全能，那么至少你得学会甩锅。
这口锅当然不是比尔的。
关于比尔，无论是内幕交易的不良记录、高倍杠杆的使用，还是激进的投资风格，投行们心里都清清楚楚，然而这并未阻止它们满脸堆笑地褪去自己的衣服[33]。
如果一个嫖客最后无力支付嫖资，那么这口锅，应该属于最开始招呼他进来的老鸨。
2008年的次贷危机亦是如此，只不过那个时候，有很多个嫖客。而那家大妓院的破产，似乎并没有给人们带来任何风险意识。
人们总希望金融机构们能够从危机中吸取教训，然而实际上，它们只擅长吸取高额的手续费。
全文完，请保护好眼睛，且听下回分解。
原文：杀死比尔
相关阅读：《我有一箱烂苹果——次贷危机》
欢迎关注公众号：后天在说

本文只供学习使用，不作为任何形式的投资指导。如有亏损，不承担任何责任。

如意特产 · 2022-1-16 06:16:56

所有说政策的那都是典型的只看到了表面。那些扯什么反垄断、保护个人隐私、肉烂在锅里、让资金流向制造业、中美对抗的更是典型的韭精中毒，太把自己当回事了！要知道迄今为止还没有任何一家企业因为实行被码农们血泪控诉的996而受到一丁点惩罚的，就敢幻想这些东西？
美国的政策其实没有限制这些企业任何的经营，上市和融资的行为，只是要求更严格的财务审核股权穿透，为什么这些企业就受不了了？那只能说明国内企业那些左手倒右手，财务造假，虚增营收。。。这些把戏在美国的监管下全部要现原形，那当然怕了。
至于国内的政策明面上那些冠冕堂皇的说辞实在是太扯了，明明好好的非要锤它们一拳干什么？其实究其原因几个月前某网红城市一把手落马之后就说出来了呀，清理“政商关系”，懂什么叫“政商关系”吗？
<hr/>看来很多人还真是不懂啊，居然关心的都是美国那边的政策。美国那边顶多是让这些企业伤筋动骨，国内却可以直接让它们心脏骤停。
亏知乎还是个“做题家”集中的地方，题目变个形就不会做了，把题目中的这些互联网大厂换成一家KTV，把这些所谓的“垄断”“隐私”“数据安全”这些花里胡哨的监管名词换成工商，消防，税务。
那题目就转换成了这样：一家KTV开的好好的没出过什么事生意也不错，然后某一天对面也开了一家KTV后针对这家KTV各种检查就接踵而至，然后问聪明的你这是为什么呢？
你们这些人啊做了这么多年的题，结果套了个什么互联网，大厂，隐私，数据安全这些看上去高大上的外衣就不会了，要记住，万变不离其宗啊！

云淡风轻743 · 2022-1-16 10:01:01

2021年12月初，美国证监会SEC公布《外国公司问责法》实施规则。其实该法案早在2020年5月就已经在参议院通过。该法案规定，在美国上市的外国公司，如果连续3年无法满足上市公司会计监督委员会（PCAOB）对会计事务所检查要求的，将禁止其证券在美国交易。目前在全世界范围，无法满足PCAOB检查要求的公司，主要来自于：中国、中国香港、法国和比利时。而在美国上市的中国公司，也就是我们常说的中概股，占到了被影响公司样本数量的90%左右。因此从市场影响上来讲，该法案对于中概股股价的冲击最大。
从中概股角度来说，要想满足PCAOB的检查要求，几乎是不可能完成的任务。原因在于，根据中国有关保护国家机密和安全的法律，在中国境内发生的交易和事件有关的商业账簿和记录必须保存在中国境内。同时，《中国证券法》也规定：境外证券监督管理机构不得在中华人民共和国境内直接进行调查取证等活动；未经国务院证券监督管理机构和国务院有关主管部门同意，任何单位和个人不得擅自向境外提供与证券业务活动有关的文件和资料。可以说，中概股夹在中美监管部门的法律规定之间，几乎没有找到交集的可能。
我们不妨来分析一下这些公司的选项：
第一、硬着头皮在美国上市，这就意味着可能会触犯中国的国安法和证券法，背上卖国求荣的骂名。最近的一个例子就是滴滴出行。由于握有大量敏感信息，滴滴出行在低调上市美国股市之后，又决定私有化退市。这一来一去，令其股东和投资者蒙受了很大损失。简而言之，中概股的经营主体和市场主要在中国，因此不可能罔顾中国的法律去满足美国证监会的要求。
第二、从美国退市，这就意味着需要找其他证券市场上市的备选方案，比如港交所，A股主板或者科创板。从不同市场的上市要求来看，港交所和科创板对于TMT行业里的中概股吸引力最强，能够允许同股不同权，同时对上市企业的盈利要求没那么严格。比如2019年11月的阿里巴巴，以及2020年6月的网易和京东，都选择在港交所第二上市。事实上目前市值最大的中概股头部，包括阿里巴巴、腾讯、美团、拼多多、京东、百度、小米等，均已在港股上市，其实已经留好后路。
目前在美国股市，大约有200多家中概股，总市值接近2万亿美元，约占美股总市值的4%。如果这些公司都被逼退市，迁移到香港或者其他股市，会产生哪些影响呢？
首先，这200多家中概股公司，会失去一个重要的融资途径。到目前为止，美国股市仍旧是世界上流动性最好，资金量最大的股市，同时美元依然是国际通用性最好的货币。对于上市公司来说，如果无法在美股吸纳投资资金，哪怕可以在伦敦、香港等交易所多地上市，也很难代替无法在美股上市造成的损失。
其次，对于国际投资者来说，他们想要购买这些公司的股票的话，就需要去A股或者港股交易。港股本来就是国际开放市场，因此从可购买性来讲，对于投资者的影响不大，更大的影响可能是股票的估值。目前科创板上的股票估值普遍比较高，平均市盈率大约在90倍左右，而同期纳斯达克指数的平均市盈率大概在37倍左右。创业板估值高的主要原因，就是供给有限，需求更多。如果有大量的中概股回归创业板的话，很可能会推动创业板估值回归均值。
再次、有一些低质量的中概股，可能会失去上市资格。这主要是由中美两地IPO的底层逻辑差别所决定的。美国IPO实行的是注册制，对发行上市公司信息披露的完整性、真实性和合规性有较高要求，因此美国上市的公司的运营情况良莠不齐，差别非常大。有一些中概股公司，不符合在国内上市的要求，反而可以在美国轻松上市。这些公司引起了一些针对中概股的做空机构的注意，甚至招来了美国股民的集体诉讼。如果上文提到的中美监管层矛盾无法解决，这些公司需要在美国退市的话，接下来有可能变得无市可上。
有些读者比较感兴趣的问题是，目前还能购买中概股么？在笔者看来，我们需要从这么几个方面来考虑这个问题：
首先，中概股从美国退市的大背景是中美监管层之间的摩擦无法调和，是中美资本市场互相脱钩的一个体现。所谓大势所趋，不可逆之。不断前进的历史规律，不会以个人意志为转移。假以时日，中概股这个说法很可能会渐渐消失。
其次，对于那些优质的两地上市的中概股头部来说，投资者在港交所购买他们的股票，和在美国资本市场购买没有区别。像阿里巴巴、京东、拼多多、美团等股票，其股价已经充分消化了在美国的退市风险，目前的估值并不高。未来即使真的退市，也已经在市场的意料之中，其股价不太会因为相同的原因再次遭受打击。
最后，从长远来看，中概股回归A股和港股，向国内的投资者提供更多的投资机会，未尝不是一件好事。一个好的股市，需要有大量的优质企业来支撑，向股民提供长期稳定的投资回报。中概股回归，是一个很好的契机，促进我们继续推动证券交易市场的良性改革，更好的保护中小投资者的利益，优化公司治理环境，这样才能提高中国股市整体的竞争力和吸引力，向成为一个有国际话语权的资本市场的目标继续迈进。
本文首发于FT中文网。

皖江客1979 · 2022-1-16 12:48:03

周五晚上中概股股价惨遭血洗，又让人见证了一次历史。

和年初相比，股价依然保持涨幅的中概股只是少数，不仅众多小盘股遭遇腰斩再腰斩，就连阿里、拼多多这样的大盘股跌幅都在50%以上。

与此同时，美国科技股一再突破股价新高。要是说像去年三月份美股熔断那样，暴跌不分国籍，大家的心态还不至于失衡。今年的问题是中概股跌跌不休，而美国科技股一路走高，没有对比就没有伤害啊！

这周中概股暴跌，与两个新规有关。一个来自中方，一个来自美方。

先是中国证券业协会发布了《证券公司收益互换业务管理办法》；随后，美国证券交易委员会发布了《外国公司问责法案》新规，其有权将无法向审计机构提供信息的外国公司从华尔街交易所摘牌。明眼人都知道，这里所谓的外国公司主要是指中概股。

两个新规的内容同时指向中概股。当然，滴滴宣布退市并回归港股，成了引爆市场的导火索。

现在有一种担心，就是已经上市的中概股会不会都要从美国退市，以及还未上市的公司是否无法前往美国上市。

先来说说中国的新规。

《证券公司收益互换业务管理办法》的核心内容，主要是禁止证券公司为监管套利等违法违规行为提供便利，包括不得为违规资产出表、资金腾挪或者规避信息披露、投资范围、交易限制、杠杆约束等监管要求的行为提供服务或向他人出借或变相出借交易商资质。

这段话是什么意思呢？其实主要目的不是针对中概股本身，而是资本非法外流。

所谓收益互换，说白了就是一直以来有些人打着私募基金的名义，把人民币质押给境外券商，然后这些券商再把等值的美元打到私募基金的境外账户供其炒股，最后双方进行收益分成。

前段时间有关部门对某些境外券商的金融风险提出警告，与收益互换的操作有很大关系。但总体上看，收益互换产生的外溢资本规模，在整个中概股的流动性中占比并不是很高，因为很多时候收益互换的目的是把钱挪出去，而不是长期炒股。

所以，中方的这个新规无论是对美股还是中概股，影响并没有想象的那么大。而美方的新规，才是真正的杀伤力。

按照美国证监会的规定，如果中概股无法应邀提供完整的审计底稿，就有退市的可能，期限是三年。这个新规来自于去年美国国会通过的《外国公司问责法案》，当时就被媒体指出主要是为中概股“量身打造”。

事实上，中美两国的监管机构对于中国公司赴美上市以及审计底稿问题，长期以来都是秉持“不争论”的精神，但是，今年滴滴强行IPO打破了这种默契，把信息数据安全推到了必须明确的监管地带。随后陆续出台了一系列法律法规，但目的是强化监管，而不是阻断国内科技公司的境外上市。

问题是，现在美国把中国强化监管的举措等同于阻碍科技公司赴美上市，不惜使出“杀敌一千自损八百”的狠招。

众所周知，中概股从国内一级市场到美国二级市场，一路都是美国资本加持。在上市前，中概股公司主要是靠美元基金的持续投资；在上市后，流通股大部分又被华尔街金融机构买走。

也就是说，中概股的主要股东都是美国资本。如果中概股不得不低价清仓、退市走人，损失最大的其实是美国人。

那么，美国方面为什么对自己人都这么狠呢？

就在前几天，有外媒报道说中国正计划禁止企业通过VIE结构在海外上市，证监会当天就辟谣：消息不实。

应该说，对这则传闻最恐惧的就是一级市场的美元基金和二级市场的华尔街大鳄。一旦具有VIE结构的中概股去不了美股，美国资本就无法实现投资闭环。

所以，美国证交会这次把矛头指向中概股，表面上是打压，实质不妨看作是“逼宫”，即以中概股为“人质”，以审计底稿为口实，全力保证由美元基金支持的中概股退出机制的畅通无阻。美国保的不是中概股，而是美元资产。

今年以来，中国有关方面对互联网巨头实施的反垄断调查、信息安全监管等措施，也一直是包括美国在内的大多数欧美发达国家政府一直在做的事情，没必要上纲上线。

退一万步讲，如果在美国上市的几百家中概股全部退市，哪个资本市场接得住？

港股每天的交易规模不到200亿美元，美股的交易规模是几千亿美元，如果中概股都跑到港股，那就相当于鳄鱼进了养鱼池，不仅自身的流动性大受影响，还会殃及生在港股的众多小盘股。可能会有赢家，但绝对只是少数。

A股虽然每天的交易额有1000多亿美元，但一个核心问题是，以互联网公司居多的中概股现在回来还有什么意义？

无论在美股还是港股，互联网公司一般被称作科技公司，但这些科技公司的商业模式主要是流量变现，或者是通过更有效率的技术手段进行流量变现，万变不离其宗。

但通过今年各大互联网公司的财报就可以看出，无论是用户增速还是营收增速，都出现了明显的放缓步伐，根本原因在于流量红利早就吃干抹净，并进入了严重内卷的阶段。

现在国内资本市场的主题是什么？是产业升级。新能源、高端制造、生物医药以及专精特新才是未来。无论是科创板还是北交所的设立，都是围绕产业升级做文章。

这个时候几百家庞大体量的、以玩流量为主的互联网公司组团回国上市，这不是救国，这是砸场子，必将造成流动性的低效分配。

中国互联网天生就有“硅谷基因”，从模式到产品再到资本甚至人才，西海岸成就了中国互联网的上半场；如今东海岸的华尔街成了绕中国互联网绕不过去的结，科技问题变为金融问题。美国资本当年用VIE模式解决了中国互联网公司的准生证问题，现在快成了离婚证问题。但解铃还需系铃人，既然西海岸负责开局，那么东海岸也得负责终局。中概股没有退路。

无论是美国资本还是美国政府，本质上都是生意人；生意人总要讨价还价。而VIE结构和所谓的审计底稿，不过是问题的一体两面。问题很多，但办法一定比问题多。毕竟，规则都是人设计出来的，都可以商量着来嘛。

溪流923 · 2022-1-16 20:19:47

中概股两头挨打。
国内的反垄断，美国的退市政策等，都对中概头部几只股票不利。后排的肯定是跟风跌了。
再加上美股近期开始下跌。

12 月 4 日凌晨中概股集体雪崩，爱奇艺跌超 15% 斗鱼跌超 16%，是受哪些因素影响？-1.jpg

让本就岌岌可危的中概股雪上加霜。
近一年时间，阿里巴巴已然跌去了60%。

12 月 4 日凌晨中概股集体雪崩，爱奇艺跌超 15% 斗鱼跌超 16%，是受哪些因素影响？-2.jpg

拼多多，有过之无不及。
明显还没有跌到底。
很多想逆势抄底的，机构跟散户，都看着中概股估值很香，说买不了美股，可以买港股，买不了港股，可以买中概互联？？然后就没有然后了，现在仍然不是抄底时机。
想抄底的，倒是有这样一个契机，
目前中概互联的前10大持仓，除了拼多多没有在港股上市，其他都在港股上市。
后面大概率的情况就是这些公司在美退市，然后把美股股份转换到港股。估计未来几个月也很快就会有拼多多在港股上市的消息。
港股市场流动性比较差，后面这些公司只在港股上市后，估计它们的估值和市值都会降。这个时候说不定适合所谓的抄底。
当年微软MSFT被反垄断，从30几块钱跌到2块多钱了。