A股逼空暴涨，现在到底是不是牛市？

显示全部楼层 · 2021-11-1 18:19:20

新韭菜不明白牛市是怎么来的。
牛市的基础不是基本面，是市场上的流动性。
银行有多少水，放出去投向哪？
居民有多少流动性，这些流动性可以投向哪？
平均市盈率是多少，是低位还是高位？

A股的优势，是国内门槛最低的合法赌博市场。
为什么要弄死比特币，为什么美股搞的那么麻烦，要把门槛提上去。
大家都去别的赌场玩。没人气赌场关门啊！
期货，风险投资，也是合法赌场。参与者少，门槛高，高度就有限。
A股有过0.7元的股票，1手是70块人民币，你要炒房，去县城炒，没有20万本金也玩不了吧。
庄家要从赌场抽头是小钱，卖筹码（发行新股）是大钱，赌场人多，筹码才卖得出去。
赌场怎么人才能多呢？当然是入场的人挣钱了。
这就需要一轮牛市。
庄家拉动牛市不太难，因为庄家不仅卖筹码，还能放水，流动性多了，赌场有赚钱效应。
庄家放出来的钱，社会上的钱，自然就会进入赌场去赚钱。牛市自然就来了。
牛市里面，典型韭菜的态度大致走这样一个过程
1、不屑。中国癌股还有个好，经济这么差。
2、怀疑。初期的踏空。
3、迟疑。别人好像挣钱了，我买不买？
4、后悔。股市加速上涨，我早买就好了。
4、入场。第一轮高位接盘。
5、赔钱。接盘后遇到滞涨和下跌，洗盘
6、卖出。无风险承受力，卖出止损，发誓不玩。
7、再后悔。卖出去的股票又涨了，如果不卖就挣了，痛心疾首。
8、谨慎。一次被蛇咬，买入谨慎。而这段时期是牛市上涨最猛的一波。
9、再入场。高位入场，距离顶峰已近。
10、小赚。牛市最后一波顶峰小赚，自封股神。
11、暴跌。第一轮暴跌，因为有上次卖出的教训，不卖。
12、迟疑。第一波反弹，因为高位接盘，依然小亏，持续。
13、后悔。股市进入暴跌期，出现巨大亏损。
14、装死。已经这样了，不卖就是浮亏。
15、真死。漫长的熊市期，因为资金需求，或者彻底死心，卖掉残值，亏损完毕。
知乎现在讨论股票的氛围不热。
但是到了第10个阶段，你会看到大量股神出现在知乎，各种技术流，画图流，资金流，文青流。
这些股神，到了熊市暴跌阶段的时候，还很活跃，但是到了14和15阶段的时候，就慢慢消失了。
你翻翻2015年关于A股的问答，还能找到这些股神的ID

染不尽的世界的t · 2021-11-2 02:47:04

新韭菜不明白牛市是怎么来的。
牛市的基础不是基本面，是市场上的流动性。
银行有多少水，放出去投向哪？
居民有多少流动性，这些流动性可以投向哪？
平均市盈率是多少，是低位还是高位？

A股的优势，是国内门槛最低的合法赌博市场。
为什么要弄死比特币，为什么美股搞的那么麻烦，要把门槛提上去。
大家都去别的赌场玩。没人气赌场关门啊！
期货，风险投资，也是合法赌场。参与者少，门槛高，高度就有限。
A股有过0.7元的股票，1手是70块人民币，你要炒房，去县城炒，没有20万本金也玩不了吧。
庄家要从赌场抽头是小钱，卖筹码（发行新股）是大钱，赌场人多，筹码才卖得出去。
赌场怎么人才能多呢？当然是入场的人挣钱了。
这就需要一轮牛市。
庄家拉动牛市不太难，因为庄家不仅卖筹码，还能放水，流动性多了，赌场有赚钱效应。
庄家放出来的钱，社会上的钱，自然就会进入赌场去赚钱。牛市自然就来了。
牛市里面，典型韭菜的态度大致走这样一个过程
1、不屑。中国癌股还有个好，经济这么差。
2、怀疑。初期的踏空。
3、迟疑。别人好像挣钱了，我买不买？
4、后悔。股市加速上涨，我早买就好了。
4、入场。第一轮高位接盘。
5、赔钱。接盘后遇到滞涨和下跌，洗盘
6、卖出。无风险承受力，卖出止损，发誓不玩。
7、再后悔。卖出去的股票又涨了，如果不卖就挣了，痛心疾首。
8、谨慎。一次被蛇咬，买入谨慎。而这段时期是牛市上涨最猛的一波。
9、再入场。高位入场，距离顶峰已近。
10、小赚。牛市最后一波顶峰小赚，自封股神。
11、暴跌。第一轮暴跌，因为有上次卖出的教训，不卖。
12、迟疑。第一波反弹，因为高位接盘，依然小亏，持续。
13、后悔。股市进入暴跌期，出现巨大亏损。
14、装死。已经这样了，不卖就是浮亏。
15、真死。漫长的熊市期，因为资金需求，或者彻底死心，卖掉残值，亏损完毕。
知乎现在讨论股票的氛围不热。
但是到了第10个阶段，你会看到大量股神出现在知乎，各种技术流，画图流，资金流，文青流。
这些股神，到了熊市暴跌阶段的时候，还很活跃，但是到了14和15阶段的时候，就慢慢消失了。
你翻翻2015年关于A股的问答，还能找到这些股神的ID

光宇在刎 · 2021-11-2 07:27:51

前言：每一次牛市的来临都惊人相似：交易量暴增，指数大涨，百股涨停，场外配资疯狂，券商融资融券膨胀，证券公司开户激增。回顾过去二十几年，我们可以发现人们多次抢购过各种东西，不但是股票，还有房产、黄金、比特币、玉石、大蒜、普洱茶，甚至九十年代甚至还抢购过彩电。事实上人们大概率不可能靠任何一次成功的抢购发财，也不可能因为任何一次错失而变穷。
作者：宁静的冬日M、弱弱的投资者、余丰慧教授
来源：雪球

近日行情持续转暖，市场对于牛市的认同度已经达到了顶峰，先来看几个典型的牛市信号：

2月21日，中国创业板指数自10月低点上涨20%，进入技术性牛市。2月26日沪指进入技术性牛市，加杠杆的融资客以三年多来最快的速度争先入市。按照技术理论上涨20%即步入牛市的定义，A股已经进入技术性牛市。

2月25日两市成交量突破万亿元，其中沪市突破4660亿元，深市突破5746亿元。创2016年以来新高，也是继2015年以来首次达到万亿大关，牛市呼声渐高，场外资金跑步入场。交易量暴增，配上指数大涨，是牛市的重要特征。

2月25日，两市超250只个股涨停，其中大金融板块掀涨停潮，42只券商股悉数封板，中国平安、中信证券成交额均破百亿；东方通信累计十个涨停板，本轮行情的第一个十倍股出现。百股涨停也是牛市重要特征。

近日，沉寂了一年之久的股票配资，伴随A股市场的不断上涨，开始卷土重来，仿佛配资的“干柴”遇到了市场的熊熊“烈火”。股市加杠杆扑面而来更是大牛市特征。

仔细观察这些在疯牛行情下疯狂进场的人们，大多数真正在做其实并不是投资，而是带着恐惧之心拼命挤在一起寻找安全感，因为害怕错过某种上涨的浪潮后“输在起跑线上”。事实上人们大概率不可能靠任何一次成功的抢购发财，也不可能因为任何一次错失而变穷。过去没有过，未来也不会。

雪球用户宁静的冬日M表示：我亲身参与过1996年的牛市，2000年的牛市，2007年的牛市，以及2015年的牛市，当年那么多成功抢进去了的人，有多少是到今天取得长期高回报的呢？看来看去，竟然一个也找不到。反过来现在身边的有钱人，没有一个是因为赌到了其中任何一次而致富的。甚至我这样的职业投资者在股市上赚到的钱，总体看也跟任何“一波行情”没什么必然联系。

同样的例子，球友弱弱的投资者也说：15年大多数人是获利回吐，防御不得当的人容易出现重大失控，16-18年，如果你没有着眼于结构性优质股行情，整个三年收益不会理想，尤其是沉迷于14-15行情惯性里的，会出现巨幅还债。因为很多股走的就是不断阴跌新低的节奏，恰恰a股投资者最大的群体就在垃圾股里。所以整体16-18年是大量人损失惨重的。

所以不要高估任何一次投机的意义，不管这个机会是来自街边的赌博小摊还是来自政府的宏观对冲政策。公共部门有逆向调节，改变人们预期的动力和职能，但这并不代表人们可以靠听到这方面的新闻发财。

这样看来投机的心理在股市中尤为危险。就像你经常看到的年年都有很多人赚钱，好像1-2-7定律无效，但其实是错的。人性决定了开心通常是分享的，痛苦通常是独自承受的，股市的长期收益均值回归，几乎是铁律。那么在投资中理性的投资者应该怎么做？

1.把握情绪的掌控，聚焦于自身，认真的总结和不断的学习。
2.一年三倍易，三年一倍难。不要因为短期的超额收益而忽略市场风险。
3.坚持复利。经历过牛熊检验后，长期复利能力才能得到了真正检验。

心态为什么重要，就是每个周期都会有每个周期的挑战，牛市来了投资也并不容易。牛市其实是走出来很久后才知道真正发生了牛市，而初期你介入和安排的不及时妥当，吃不到，容易踏空全面行情，或者你反应不及时，稍微一个震荡就下车了，怎么合理的保持重仓在场，也是不容易的，更不用说主杀和猴市的应对了。又比如，有不少人看到妖股就眼冒精光，殊不知妖股其实妖到后期才知道是妖股，等你自己去找的时候大概率不是接盘就是瘟鸡，应该做到的是只要不适合你的股，你不喜欢的股，再妖你都无感。

所以在牛市来临后也要避免追高接盘，人们大概率不可能靠任何一次成功的抢购发财，也不可能因为任何一次错失而变穷。股市比较合理的收益比对，应该分布在以下几个层面：

1.牛市主升的收益

一轮牛市的收益，很大程度决定了长期复利的成色，无论何门何派，至少过去这些年a股的特点，说明了绝大多数人的收益绝大部分都是出自于大牛市周期。

2.主杀周期的防御能力

牛市主升后伴随的泡沫破裂，是大多数人的噩梦，牛市赚钱的爆棚效应对大多数人而言是具有充足惯性的，我经常对不怎么炒股的人说一句话：没有牛市还好，有牛市后大多数人的财富容易被血洗。原因就在于不太炒股的人等想炒股的时候已经很晚了，而很晚进入后你想及时脱身太难了，所以往往是赶了个鱼尾，鱼刺全卡住了。

3.猴市阶段的反煎熬能力

a股过往很鲜明的一个特点是牛短熊长，牛市一旦发生，迅猛而有力，对应的就是透支严重，所以，还这种过度透支的债所需的时间就特别长，而经过主杀后，指数的绝对主要跌幅完成了，但个股的差异化在猴市阶段却异常大，因此猴市上串下跳的煎熬，也异常考验投资能力。大量的人要么是早早阵亡趴下，要么就是被黎明前的黑暗吓死退出。

保持良好的心态，形成最适合自己的体系，赚掉最适合自己赚的钱，即可。

鬼舞十七舞l · 2021-11-2 15:23:48

现在到底是不是牛市？
你一定听过这句话：「站在风口上，猪都会飞。」其实，在股市中也是这样：牛市来了，傻瓜都能赚钱。所以，大家都很想知道，牛市究竟什么时候会来。接下来，我就来跟你来聊聊这个话题，帮你判断股市什么时候进入牛市。
一、牛市的三驾马车
股利贴现模型（DDM），这是我们研究股票内在价值最重要的模型，没有之一。
通过 DDM，我们知道，所有上市公司的股价都受三个因素影响，包括：企业盈利、无风险利率和风险溢价率。
所有这些上市公司所构成的股票市场，当然也是受这三个因素驱动的。
所以，我要告诉你的第一个结论是：牛市的形成，需要企业盈利、无风险利率、风险溢价率这三驾马车来驱动。
下面我来给你分别介绍这三驾马车：

A股逼空暴涨，现在到底是不是牛市？-1.jpg

（1）企业盈利，主要受到供给和需求两个方面的影响。其中，需求是外因，受经济周期影响。一般来说，经济越好，需求就越大一些，企业盈利就越容易一些。供给是内因，主要取决于企业本身的创新能力、资本投入和人力情况等。
（2）无风险利率：影响无风险利率的因素包括内生和外生两个方面。内生性是指在这个利率水平上，投资的意愿和储蓄的意愿是一致的；外生性是指，无风险利率还受一国的货币政策影响。
（3）风险溢价率：主要受投资者的风险偏好影响。当投资者风险偏好强，比较乐观时，对风险溢价率的要求就会降低；当投资者风险偏好弱，比较保守时，对风险溢价率的要求就会提高。投资者的风险偏好主要受资本市场、政治体制和经济体制改革等因素的影响。
这三驾马车并不是完全割裂的，很多时候往往会相互影响。比如企业盈利变好，人们就会变得更加乐观。无风险利率下降，市场流动性变好时，也会对企业盈利产生积极影响。
二、牛市的四大规律
我们用这三驾马车对美国、德国、英国、日本、香港和台湾地区以及中国 A 股的牛市行情进行了回顾，我们发现了以下四个规律。

A股逼空暴涨，现在到底是不是牛市？-2.jpg

（1）几乎所有国家和地区的牛市都是以低利率开头的。所以，无风险利率处于低位或者持续下行是牛市启动的先决条件。
（2）企业盈利改善和投资者风险偏好变强是两个可选条件。这意味着，只要其中一个条件成立，再结合低利率或利率下行这个先决条件，就可能会迎来牛市。
（3）企业盈利改善并不一定是由宏观经济增长带来的。有时候，虽然经济增速下滑，但由于行业的集中度提升，龙头企业的盈利也会出现改善。今年 A 股的结构性牛市，其实就这个逻辑在起作用。另外，改革创新同样也可以改善企业盈利，历史上，美国、德国、英国和台湾都发生过类似的事情。
（4）如果市场的风险偏好变强，往往是因为政治环境、经济环境、资本市场制度发生了重大变革，让人们对未来经济发展产生了乐观的预期。
复盘全球各国的牛市是怎样形成的，是一件非常有意思的事情，但是在此就不做赘述了。下面，我来给你讲讲中国的几轮牛市。
三、中国的五轮牛市
自从 1990 年 12 月份，上海证券交易所成立以来，A 股至今一共经历了五轮不同规模的牛市。

A股逼空暴涨，现在到底是不是牛市？-3.jpg

（1）第一轮牛市
上交所刚成立时，一共只挂牌了 8 只股票，俗称老八股。当时，股票交易所刚刚成立，决策层希望通过活跃股市来让更多的人了解股票。所以，这轮牛市的启动主要是因为，重大制度改革所带来的市场风险偏好的提升。
（2）第二轮牛市

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WWF12017 · 2021-11-3 02:36:18

质押危机未解决，行情要结束了吗？

（本文经丫丫港股圈授权，请勿转载）

3.13和3.14，创业板连续大跌，连番上涨的妖股，题材股开始退潮，引发了大家对牛市行情结束的担忧。

但大家好好想想，这一轮行情，其实质目的是什么，而目的达成了吗？

在我们看来，在这一轮先造就政策底，再见市场底的牛市中，其实目的非常明确：既不是呵护科创板，也不是加大股权融资，放大资本市场的作用，而是为了解决企业的质押危机，防范券商的流通性不足导致的金融风险。

若非这次上涨，许多公司将由于股价跌破平仓线，而面临必须还款，现金周转困难的局面，而若企业还不上款，风险传导到券商系统，也会导致券商资本的流失，所以在2,500点，稳保证股市上涨，摆脱质押危机，是一定要做到的目的。

为了这个目的，有关部门甚至放松了监管，让过去的「小妖精」们重新回到舞台。
如果说现在行情结束，那就必须有一个条件是要考虑的，质押问题解决到了什么进度，当前的质押率可以成熟市场多大空间的下行？

一、目前A股质押率下降不大

我们可以先来看看，目前的A股总体质押水平大概如何？

A股逼空暴涨，现在到底是不是牛市？-1.jpg

资料来源：choice

经过四个月的努力，A股整体质押比例已经下降了将近0.3%的百分点，回落至11.1%左右，但单看前几年的质押比例水平，还有不小的下降空间。

按目前的下降速度，估计要用半年才能回到17年年末的质押比例。

二、质押平仓风险大大减小

而可以观察到，随着股市突破至3,000点左右，低股价引起的质押危机已经大大减少。

A股逼空暴涨，现在到底是不是牛市？-2.jpg

资料来源：choice

目前股价低于平仓价，即面临巨大质押危机的的股票比例已经大幅降为2.59%，而在平仓区间以内的公司占比已经从近50%降到22%，当然，这肯定不是上市公司自己解决的，而是牛市带来的。
这一轮气势浩荡的牛市，不得不说是成功的。

因此，从数据上大致可以判断，2月1日大概2,600点左右，是股权质押危机严防死守的底线，一旦回调到这个水平，这一轮行情基本白干。所以说，现在单从政策面来看，很难有大幅下跌跌破2,600的可能。

这几天传出证监会严查配资的新闻，很正常，毕竟看数据，现在危机已经不大了，要警惕的是股市投机泡沫的风险。

但反过来想，一旦矫枉过正，股市大跌，证监会大概率又会重新对配资睁一只眼闭一只眼了。
不过，让股市维持在3,000点，来一直保持这些公司的股价高于危险区间，总归是不科学的，这样绑架了股市，是短期的救急方案，不应持久。

所以，质押危机目前只是短期解决，但是治标不治本，一旦股价下坠，就会再次发病，想要治本，合适的方法还是公司股东还钱，降低质押比例，让平仓线远离股价。

三、如何降低质押比例？

而对于这些上市公司股东，其实降低自身质押比例，也就是拿钱回购质押股票，也是一个难题。
这些股东很多就是因为自己周转困难而借钱的，如今借的钱全都投入到各种项目中了，一时半会，实在难以拿出这么一笔钱。

这时，要么就借新债还旧债，但这种方法会继续增加自己的财务成本，降低项目利润率，陷入到恶性循环当中，况且，随着目前去杠杆依然持续，借贷的限制也很大，这不是一个好方法。

在自己难以有大额现金流回流的情况下，借新还旧又难的情况下，最合适的方法，估计就是变卖资产了。

我们回看股权质押的原理：一旦在券商那里质押的股票跌到低于平仓线，券商就会打算贱卖股票来拿回自己的借出去的钱，这样，一部分债务就会清偿，而股权质押率就会随之降低，质押危机也就解决了。

本质还是卖资产换钱抵债，股票正正也是资产之一。

低位的股票，不是变卖的好资产，假设股东在2,500点卖，那肯定损失严重，但若回到3,000点，再卖股票还款，这时虽然有损失，但肯定比之前小太多了。

在掂量了自己各项资产的价值过后，不少股东最后还是选择了大涨过后的股票，毕竟过一段时间，很有可能跌回去，资产贬值，此时不卖，更待何时？
这正正催化了A股减持潮。

A股逼空暴涨，现在到底是不是牛市？-3.jpg

资料来源：choice，近期减持公司家数明显开始提高

当然，如果公司有门路，能得到纾困资金支持，那是最好的选择，但是得不到救援的公司，依然是大多数，政府已经把股市救上来了，如果还不抓紧机会还，还扭扭捏捏，那就是不懂事了。
从这方面看，随着产业资本减持的推进，手里有了钱，A股质押比例的降低的速度也许会加速。
质押比例显著降低后，这时还有一个问题值得考虑：届时，市场的下跌不再有维稳力量，股市是否就会继续下坠？这个担忧是有必要的。

唯一的指望，只能是股权质押危机结束前，经济基本面已经见底，打造坚定的盈利底，完美接棒，成为新的股市上升推进器。

四、结语

综上，目前行情还没到泄气的时候，新一轮下跌，很容易又会导致低于平仓价的股票比例升高。需要等待质押比例再下一个台阶，才可以容忍下跌。

行情是否结束我不确定，但可以肯定的是，短期内大跌创新低是很难出现的，至于大涨，看监管层的态度，似乎也不太想。

因此，现在将是股市维持震荡，板块开始分化的时刻，行情还不能说结束。总体维持在目前的2,800点以上水平，让A股整体股权质押比例自然下降，给机会股东们慢慢减持还钱，这是监管层最想看到的状态。

先别下跌，让减持先飞一会。
风险提示：上文所示之作者或者嘉宾的观点，都有其特定立场，投资决策需建立在独立思考之上。富途将竭力但却不能保证以上内容之准确和可靠，亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害。

某年某日吴某某v · 2021-11-3 04:39:25

事情要从最近暴涨的A股说起。

在结束了长达一年之久的大熊市后，A股突然在短短的2个月内像打了吗啡一样蹿升到3000点以上，3根阳线改变信仰，我们再次进入到了全民狂嗨的状态。

最近反复能看到各种媒体屡次提及已故经济学家“周期天王”周金涛的预言：人生发财靠康波，85后人生第一次的财产飞跃机会就在2019年。

这样的潜台词就是，我们将迎来利空出尽后的大牛市，投钱进入股市将会得到巨额回报，资产腾空而起，到达人生巅峰。

媒体们的套路就是这样，善抓热点，同时只要能煽动大众情绪，管它什么专业水平什么断章取义什么耸人听闻，都敢招呼。

但现在，我要讲些不一样的干货，下面要说的，也许会影响到你未来财富的去向和增减。

所以，提醒下，预测有风险，相信需谨慎。

说回“周期天王”的预言。

要介绍一下背景，周金涛作为曾经中信建投的首席经济学家，对经济周期的理解非常之牛叉，他通过自己构建的研究体系成功预测了07年中国股市大牛市、08年次贷危机、14年大宗商品暴跌等金融趋势。

也许是太过精准的泄露了天机，2016年年底被上天收了回去，走的时候才不到40岁。

在病故前9个月，他留下了遗世之作，发表了最为著名的演讲《人生就是一场康波》，这就是被媒体反复引用的言论：康德拉季耶夫周期影响人生财富，一个人一生能抓住的财富飞跃机会只有3次，40岁以上的人，人生第一次机会在2008年，买对股票或房子，人生很成功，第二次在2019年，最后一次在2030年附近，抓住1次机会，就可跨入中产阶级，而3次都错过，这辈子也就这样了。

85后由于年龄的原因，第一次财富飞跃机会注定只能出现在2019年。

实际上，这篇雄文之中有些预言已经被证实了，比如“2016年到2019年这4年，2016年将是未来四年中最好的年景”，“2017年、2018年房价是要回落的”，“明年上半年美国也会出现滞胀，那时候美联储会连续加息”……

还有被证实了一半的，先看原文：

对于未来想提醒大家一点，2018年到2019年是康波周期的万劫不复之年，60年当中的最差阶段，所以一定要控制2018、2019年的风险。

2018年的经济走势已经证明了他的精准预测，各种资产的价格都在跌，手持现金，控制风险，成为每个人资产配置的最优选项。

而作为后半部分的2019年，他认为经济将会触底走出V字型，在周期底部规划好资产布局，就是财富飞跃的机会点。

如前所述，媒体们认为今年年初经济指标已经触底，金融市场（主要是股票市场）在到达4年来最低点后猛烈反弹，这正是周天王所预测实现资产飞跃的抄底时刻，牛市已来，我们要高举大旗果断进入，才不会错过这个历史性机会。

好，前情提要讲完，重点终于来了。

治学需严谨，但搞媒体的朋友们显然不具备这样的素质，人生发财的确要靠康波，但，绝不是这一波。

在经济触底问题上，我和媒体的理解刚好完全相反，这就会导致大相径庭的资产配置策略，而两种策略注定会有的结局是，要么一个避开风险，另一个跌入深渊；要么一个悔失良机，另一个财富暴增。

信谁？！这是个问题。

如果系统全面研读过周金涛的经济周期思想就会了解，他所阐述的康波机会点，现在还没有到来。

2006年，周金涛发表一篇名为《色即是空——世界经济的共生模式》的报告中阐述过，他理解的中国经济高速增长，绝不是独立于其他国家之外的，而是依赖于世界经济的繁荣才得以实现，世界经济的共生模式分为以美国为代表的货币（消费）中心国、以中国为代表的制造中心国，欧佩克成员国、巴西、澳大利亚为代表的资源核心国，这三类国家形成的共生模式是世界经济增长的逻辑所在。

如今，虽然中国经济总量从2006年的世界第四攀升到了第二，同时在经过了刘易斯拐点后劳动力成本上升，劳动密集型产业也在逐步转向成本更低的国家，但大体上这三类国家的结构与13年前并无太大不同。

所以，当我们在判断中国经济走向的时候，决不能忽略掉的，就是世界经济对中国产生的影响，而作为全球第一大经济体、世界金融核心国的美国，在中国经济周期中的戏份，绝对是二号主角，但这一点，被我们的媒体朋友们忘得一干二净。

周金涛的康波预言中，还有这么一句“2017年中期或三季度之后，我们将看到中国和美国的资产价格全线回落，2019年将出现最终低点，那个低点可能远比大家想象的低。”

近30年的经济史也证明，当美国（或整个世界）在经济危机中煎熬的时候，中国也从未走出过逆势而上的独立行情，无论是98年的亚洲金融风暴还是08年的次贷危机。

中国经济跑赢世界的秘方在于，别国少增我多增，别国大跌我小跌，但绝无可能别国猛跌我猛增，绝无可能！

再来看现在的美国经济，特朗普上台后的减税政策造就了大量的资本回流和经济强劲增长，失业率创造了50年以来3.7%的最低值。

但是，在这样表面一片大好的形势下，却是极其凶险的危机四伏。

从2017年开始，美联储连续加息，导致了美元汇率的上升，同时也造成了土耳其、委内瑞拉甚至是中国等新兴国家汇率大幅贬值，国内资产价格承压。这被很多人解读为美国又靠他的国际金融地位收割了一波新兴国家的韭菜。

在美国国内，也产生了内部分歧，特朗普炮轰美联储的加息政策导致了资本流动性的减弱，使股市大跌，要求美联储停止加息。

我倾向于认为美联储的加息从长远看是正确的，这并不是什么割韭菜，而是在为未来经济危机的到来积攒筹码。

美国正处在这样的危险境地之下：国家负债超过了22万亿美元，全社会总负债超70万亿美元，已经远超过了2008年次贷危机时的水平！

全体美国人民都在吹资本杠杆的泡泡，这是一种掩耳盗铃式的疯狂，大家都知道这个泡泡破掉所有人都遭殃，但只有吹下去才能维持现在的快乐。

虽然不知道何时会破，但可以肯定的是，距离这一天已经越来越近了。

所以美联储加息，也许只是朴素的想在经济危机来的时候，还可以通过现在攒下的家底，最大限度利用金融工具使损失降低，虽然这些家底也是杯水车薪，但总要有点儿。

而从特朗普的视角看，他一定是以政绩为首要关注点的，尤其是在中期选举失去了众议院的控制权后，就更需要经济的增长作为美国民众的信心基石，但也许特朗普的减税政策和对美联储的不满，恰恰使美国提前吃掉了过冬的粮食，而这个冬天，又恰恰有可能非常之寒冷。

表面的经济强劲、失业新低，但这种繁荣的刚性太强了，一旦经济稍有回调，美国建立在负债地基上的经济大厦就会如推倒多米诺骨牌一般连续坍塌，迅速倾覆。

事实上，除了周金涛的绝世预言之外，这世界上最智慧的大脑也都发出了一致性的预见信号。

两周前，巴菲特在2019年致股东的信中就提及，伯克希尔在去年年底持有1120亿美元的国库券和其他现金等价物，还有另外200亿美元的各类固定收益工具。巴菲特认为那些拥有良好长期前景的企业股票价格现在是天价（prices are sky-high）！

现金类资产占据了非常大的比重，这证明了巴菲特的投资策略已经趋于非常保守的避险状态。

此前巴菲特的老搭档95岁的查理·芒格在接受采访时也表示，美国债务不断扩大是一种“迟早被毁灭的感觉”。

而桥水基金创始人雷·达利欧上月也说，2019年将是异常艰难的一年，美国正处在债务周期的末端，经济衰退的可能超过50%，虽然无法精准预测何时到来，但风险变高时，会不断改变投资组合使资产更具防御性。

以上这些言论，都可以反映出美国的经济状态并非表面看上去这般歌舞升平。如果美国跌入大衰退的火炕，中国难道会独善其身吗？

再回看中国，经济指标未见起色还在探底，但国家在政策层面已经有大动作，这导致了A股暴涨，大众又看到了轻松赚钱的希望，踩踏式跑步入场。

在狂涨了两个月后，最近这个交易日的突然暴跌也并没有浇灭散户心中的那团火，大家反而认为跌去了风险，前天我在某财经论坛上发表提示风险的文章下面有人留言：现在还在看空的都是垃圾。

大众看到了券商对个股的卖出评级报告，看到了证监会惩罚银行严管场外配资，但没看到美股已经连续5个交易日下跌，同时也并没有重视这将是一个怎样的信号。

我坚持自己对形势的判断：现在并不能肯定美股的连续走弱就是美国经济衰退的前兆，也并不能肯定这样的情况会给中国经济带来多大程度的影响，但至少在这样的情境下，每个人都应该以如履薄冰的心态，更加谨慎的调整自己的资产配置策略。

这样的策略并非完全不参与权益类资产的投资，毕竟从长期来看，此刻国内权益类资产的确还处在一个相对低估的区间，但我依然建议，短期内需要保有大量的现金类资产，保持资产流动性。同时如果发现权益资产形势不妙时，要果断止盈止损。

理性是一个好投资者必须具备的必要不充分条件，在现有条件下，我选择极度保守，毕竟钱都是自己辛辛苦苦挣的，赔掉心不会痛吗？

用我特别喜欢的《基督山伯爵》书中的最后一句话作为文章的结尾吧：人类的全部智慧都蕴含在这五个字里面，等待与希望。

无声的怒邓 · 2021-11-3 16:34:05

文章的开头，我们先要破除一个错误的常识。绝大多数人都认为，经济好了股市就好，经济差了股市就差，其实宏观经济和股市的关系小得几乎可以忽略。中国GDP增速是美国的4倍多，但A股跌出了屎，而美股连创新高。决定股市能否走牛的关键是：市面上有多少钱，以及这些钱愿不愿意进股市。炒房能赚钱，放高利贷能赚钱，何必来炒股？只有房子和高利贷这吸金黑洞没人去玩了，这股市才能牛，此时股市就变成了下一个吸金黑洞。

A股已经熊了三四年，但光是这个因素还不足以结束熊市，关键是从今年开始楼市、理财产品这两块业务不行了。从这两块释放出来的资金起码有数万亿，这些资金不会趴在银行的账上睡觉，必须要找一个出路，放眼望去，所有资产中最便宜的就是股市。现在股市才3000多点，而十多年前的股市就有3000多点，你找不到比A股再便宜的资产了。中国的股市有个神奇的特点，它可以在短短的1-2年里，把十年的涨幅都完成，但在绝大多数时间里都是下跌的。也就是说，涨两年跌六年。如果你错过那上涨的两年，你就要苦六年。

光便宜还不足以结束熊市，还需要一个政策推动，那就是六底马上要开通的科创板。
以上这些是基本面分析，从技术面来看，股市也有走牛的动力。我们都听说一句话：反弹不是底，是底不反弹。沪指从5000点下跌以来的任何一次较大级别上涨行情都属反弹，原因是不论上涨幅度多少，都是在前期大幅下跌以后的上涨，属于超跌反弹，并非牛市。而本轮行情与此前任何一轮上涨都不相同，并非在前期连续大幅下跌后出现的反弹，而是在经历长时间震荡筑底的基础上酝酿出的上涨行情。从技术面来看，这次上涨不是反弹，而是反转。

现在我就来猜一猜牛市的实现路径是怎样的。

1，这几年老百姓大量的存款跑去买银行理财产品，从去年开始是余额宝之类的宝宝军团，理财产品本质就是地方政府和开发商的高利贷，他们拿了你们的钱跑去进行固定资产投资。理财产品收益率那么高，貌似也没啥大风险，那么老百姓自然把股市的钱拿去买理财产品了。

2，经济不太好，特别是楼市涨不动了。那么开发商的投资就会谨慎，一旦开发商谨慎，地方政府也会谨慎，因为地方政府本质是搞土地财政。楼价涨，地价才涨，地价涨了，政府就能搞大规模基建了。

3，由于经济不好，上市公司也不敢追加投资，此时手里大量未分配利润还不如分给股东算了。于是你会看到股市的分红率大幅提高。

4，股市大比例分红这件事儿，在以前是很罕见的，于是媒体不断报道，这让那些保守型投资人发现了机会，他们会想，与其买不知道谁发的理财产品，还不如买这些正经的上市公司，分红率也不低啊。不仅比定期存款高，比余额宝高，甚至比理财产品还要高。此时理财产品不仅吸引力下降，发售规模也下降了。

5，光靠股市那点存量资金根本不可能折腾出牛市来，必须要吸引增量资金进场，第一批冲进来的增量资金是最保守的投资者，他们看中的只是低估值和高分红，他们还没想过投机这档事。

6，能不能有牛市，就看这第一批冲进来的人能不能尝到甜头。如果他们能够尝到估值和分红双份甜头，即不仅拿到了超过7%的分红，股票本身的涨幅就很可观。那么他们就会产生赚钱效应。目前就是这个阶段，典型例子如上汽集团，从3月底至今，股价上涨了59%，同时还有接近8%的分红，可以说第一批冲进来的人都赚到了。

7，赚钱效应是一切牛市的基础。一旦他赚到了钱，他就会不断加大投入，而且还会鼓动别人一起来入市。如果出现了这一幕，那么牛市就真的要来了。所以，这一步是最关键的一步，直接决定了这只是中级反弹，还是根本性的反转行情。请密切留意每周的A股新开账户数，目前大约每周新开15-17万户，在牛市顶峰，每周新开超过100万户。我觉得每周新开超过25万户就已经进入牛市中期了。

8，如果赚钱效应非常微弱，那么这波行情就到此为止了，此时还是熊市思维，即每个反弹都是逃命机会，每次买入都让人后悔。如果赚钱效应强劲，且媒体也不断鼓吹，那么就要立刻切换到牛市思维，即每个下跌都是入场机会，每次卖出更让人后悔。

9，要想有赚钱效应，必须大蓝筹要发飙。创业板涨那么高，都没有赚钱效应，这是因为创业板都是少数机构在玩，赚到钱的人比例很低。只有当中国石油、工商银行这样的大象开始起舞，才会有足够的赚钱效应。赚钱效应的目的就是让没买股票的人都砸锅卖铁入市。

2007年为啥股市如此发疯？我们来转发一段2006年底的报纸评论，我们看完就知道原因了：

2006年年底，股指仿佛被工行、中行等大盘指标股给绑架了一样，随着工行、中行的不断创新高，沪综指在短短一个月之内从2100点涨到了2700点以上，尤其令人疯狂的是，工行、中行等股市巨无霸居然一次又一次被封到涨停，它们成千上万亿的庞大市值规模，居然在炒家的哄抬下，犹如一只小盘股被不断拉高。

2006年底A股其实已经从最低点涨了一倍了（1000点到2000点），此时大盘股才开始发飙。下一次大盘股要发飙，A股必须先要涨到3500点以上才行。

11，目前炒股的人都是大爷大妈，年轻人很少，人民日报曾经发过这样一篇文章《年轻人为啥远离股市？》。现在股市里50到60岁以上的大叔大妈级股民持仓占比创下至少7年新高，而40岁以下曾经的主力股民占比连年萎缩。年轻人都跑去玩余额宝了，成立不到一年的余额宝，开户人数就超过了股民数量。这简直让人看不懂，按理说年轻人风险承受能力高，但他们却不炒股，跑去拿5%不到的年化收益率，而大爷大妈年纪大，反而风险承受能力高，都在玩股票。

12，年轻人都不玩股市这反而是好现象，这样一来，等到将来A股涨到很高的点位之后，他们就会冲进来高位接盘。此时媒体上的黑嘴门再鼓吹巴菲特的长期投资，让他们买下高市盈率的股票还打死都不卖，套了个结结实实。

13，牛市初期，大家都很胆小，没人相信牛市到了，等到把新股民全部套在了高位，且所有人都相信大牛市来了。那么此时，下一轮大熊市就该到了。

14，牛市能否启动，最重要的就是三条，第一，被低估值高分红吸引进来的首批投资者能否尝到甜头；第二，他们尝到甜头之后能否引发赚钱效应，继而开始滚雪球。第三，到最后股市能否把新股民全部套在高位，不把他们套在高位，就不可能有现在满仓的股民的暴富神话。

15，如果从指数上来看：

第一步：大盘极度悲观，空头肆虐，但是不创新低。

第二步：先知先觉资金入场，大盘反弹。

第三步：大盘回调确认。

第四步：蓝筹股股指修正。

第五步：经济面好转，股指上升。

第六步：经济繁荣，投资情绪乐观，指数大幅上升。

第七步：市场极度乐观，估值大大超越合理估值。

第八步：先知先觉资金撤退，大盘高位震荡。

第九步：人人相信黄金十年到来，大盘会永远上涨，此时牛市结束。

16，一旦进入牛市，那么会发生以下这些事情：

全面消灭低价股，低价股包括两方面，一方面是绝对股价的低，比如2元、3元的股票；另一方面是相对股价的低，比如市盈率不到8倍的个股，市净率只有0.9的个股。这期间会涌现大量的戴维斯双击股。

券商和保险会被爆炒。牛市炒券商，这个从来不错，保险涨是因为保险公司有大量股票类权益资产，大盘一张，保险公司也会赚翻。某个公司只要参股券商概念都会被爆炒。

强者恒强，发疯一样涨的股票还会继续上涨，追都追不回来。所以在牛市里一定要敢于盈利，不能赚了点钱就害怕，就卖出。你熊市套了那么多年都熬过来了，现在涨了反而就拿不住了？

每次涨多了，就会出现突然的暴跌，但跌完立马就会反弹。

市场开始讲故事，各种故事只要有人信，股价就会涨，涨完之后信的人就更多了。牛市里会出现大量的并购重组事件，每一次都会刺激股价发疯一样上涨。

A股简明流程图：

A股逼空暴涨，现在到底是不是牛市？-1.jpg

图中横坐标是时间轴，纵坐标是价值轴。虚线是股市的真实价值，而红线是股价，或者也可以说是股指。整个股市可以分为四个时期，分别是潜伏期、醒悟期、狂热期和幻灭期。其中潜伏期延续时间最长，而狂热期延续时间最短，但是潜伏期的股价几乎很少上涨，绝大部分的涨幅都是在狂热期完成的。

潜伏期是熊市的中后期，此时经济数据非常难看，几乎看不到复苏的希望，绝大多数股民已经被深度套牢，媒体上关于股市的信息也不会有多少人继续关注了。券商的营业部可以说门可罗雀，围在一起斗地主的股民都比看大盘的股民更多。但是那些聪明钱开始悄悄入市了，他们逐步逐步的吸纳股票，他们坚信经济复苏是迟早的事情，目前的股票实在是太便宜了。

潜伏期之后是醒悟期，此时机构投资者开始大力加仓股票，并且集体唱多，股价第一次穿越了价值线，股市开始真正启动了。有趣的是，此时散户是净卖出的，他们不相信股价能够涨那么多，所以遇到上涨就抛售，然后彻底离开股市。此时股价会有几次大幅的下挫，这被称为“空头陷阱”。但是他们抛出的股票都被“聪明钱”捡入囊中。

醒悟期之后是狂热期，老百姓开始涌向券商营业部，人人都把自己的钱拿出来跑去买股票。大家都觉得，这辈子不可多得的赚钱机会就在眼前了，如果错过了这个店，就没有这个价了。媒体此时也开始推波助澜，成天播放股市的相关新闻，一会儿是某某民间歌手创作的炒股歌曲，一会儿是某某介绍投资的微电影。上班族在工作的时候，全都开着股市小窗口看盘，他们心里想的是：一天的波动就是我几个月的工资啊，谁还好好上班？每个人心里想的就是“贪婪”，此时的股市也非常顺利，不管是什么股票，你一买入就能赚钱，就算是什么都不懂的傻子，只要买了股票，他就能轻松挣钱。

此时股价已经远远脱离了其真实价值。一些聪明钱开始悄悄的撤离股市了。但是绝大多数人是不会走的，因为经济数据非常好，不管是GDP、就业率、固定资产投资、出口全都保持在高位，实在看不到经济会衰退的征兆。在股市的顶峰，人们喊出了一些奇怪的口号，比如A股最忽悠人的口号“黄金十年”，号称股市还要涨十年，此时人们购买股票靠的只是幻觉了，股价几乎是直线向上涨。支撑狂热期到底能够走多久的关键因素就是货币政策，在宽松的政策下，人们很容易搞到钱，那么狂热期可以延续的久一点。但不管多久，泡沫早晚会破灭的，正所谓“树再怎么长，也不会涨到天上去”。

狂热期之后很快就是幻灭期，股市急转直下，最初人们开始否认并自欺欺人的说，这只是短暂的调整而已，结果股价还真的开始反弹了，此时就是“多头陷阱”，但是股价却怎么也无法突破前期高点。失望的人们开始继续抛售，不管是聪明钱、机构投资者，还是散户，此时一心想的就是赶紧跑，所以股价会在极短的时间里遭遇自由落体——市场崩溃了。此时买盘非常稀少，谁要是敢买入，立马就是亏损。与此同时，糟糕的经济数据开始不断的击垮市场信心，以前一直被人们所忽略的负面信息，现在竟然成了各大财经媒体的头条。

幻灭期的末尾股价竟然大幅跌破了真实价值，甚至跌破了股市启动之前的价格，大盘已经超跌了，市场上你能看到的只有两个字“绝望”。这意味着一个重大的买入机会，最终股价会恢复到其内在价值上下波动，但不可能再有大涨，因为散户们已经是“一朝被蛇咬，十年怕井绳”，没有散户的狂热参与，股价是不可能有大突破的，然后就是绵延数年的大熊市。

友情提示：目前的大盘，正处在醒悟期。

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LaSirbel丽皙白 · 2021-11-4 00:40:39

某人告诉你：现在特么就是牛市！
如果后期继续涨，说对了，高手啊！加个微信呗......
如果后期下跌了，某人就说，你问的时候是的，后来结束了，然后理由123，逻辑缜密，运用了经济学，社会学，心理学等知识，结合了中美贸易，中欧关系等现状分析，洋洋洒洒2w字，图文并茂，语句优美，可谓无懈可击，把你说的一愣一愣的，最后还补一句：“其实我早就看出有问题了，但是当时手头有事，忘记说了......”
然后你一拍大腿，高手啊！加个微信呗......
......

期止图背 · 2021-11-4 12:40:19

假如上证指数突破3000点，你追不追涨，要是站稳3000+，多少点多少天算站稳，算牛市来了？站上去站稳半天，1天，3天，1个礼拜算吗？甚至站稳一个月突破3400点，到时候个股都比低点至少翻了2倍以上，这时候你觉得是不是牛市来了？想不想买进，后不后悔现在没买？
但是反过来思考一下，即使站稳一个月到了3400点，那时候新闻报道满天飞都说牛市来了，但是这段时间，是谁在不断卖出使得大部分人能买进股票，而且散户都上车了，谁来负责把这个满载的公交车拉起来，更何况车顶还有一大堆套牢盘？
再想一想大部分散户都上车了，这时候散户最怕什么，当然是下跌被套住喽。散户怕什么往往庄家就来什么，从3000+冲到2700这个之前阻力位你割不割肉？2500你割不割肉？还不割？3000+再次下穿2400你怕不怕？我想到到时候大部分韭菜心理就是2400都破了，呢岂不是还能再奔2000以下，我现在割了到时候还能拿回更多筹码，割!要是还不割，说不定来个下穿到1998点的故事，让不割的韭菜们后悔死去吧，恐慌指数max。知乎上于是出现了新问题，a股是不是要collapse了。
庄家一看好啊，韭菜高买低卖，哈哈再做一波，于是反复震荡，股指又要破3000点了，于是知乎上又有人问，牛市来了没有？
最终整个过程往复循环3个轮回左右，后人拿k线回顾起来发现，原来这不就是以前所说的磨低吗哈哈。
大约在2020-2021年，在3次轮回中反复经历希望-绝望的韭菜们再也折腾不动，对股市绝望的时候，新的牛市启动了。
其实在我看来做股票其实更多不是上下的刺激，其实更多的是学会忍耐，伺机而动。这一波北上资金不断流入，国家要搞科创板其实都已经证明股市回暖了，但是牛市来临并非一朝一夕，往往都是在反反复复探底中磨出来的，那种天天暴涨的时候其实已经是牛市最后的疯狂了。
简单来说就是，
真正的牛市至少在月线上是要二次，甚三次至确认探底的，这次不买下次还有机会。
第二个有钱的推荐赶紧去参加第一批科创板，必定100%赚钱。但是要是散户去认购基金，锁个3年，第一年赚钱，第二年不赚，第三年解禁亏损那就完蛋了。
第三个科创板主力用户其实是针对那些自己没精力，或是不懂投资的客户群体，一般这类人会去选择比如在支付宝上买基金，所以科创板其实对主板目前来看是不会产生影响的。
第四个，这次抄起来，说明市场上其实并不缺钱，所以我觉得你要说牛市的基础来了我是赞成的，但是距离真正的牛市来临，我看还任重而道远。
总之，我提醒一句，最疯狂的日子，最美好的日子，往往都是短暂的，而上山的路则是艰辛而缓慢的，让你感觉人生已经站在山顶巅峰处的时候，切记想好下山的方式!

ps：为什么我提3000点以上，因为A股月线MACD是出现了往上金叉的迹象，月线尺度的金叉一般不会骗人。
话说这次行情还可能和科创板这个事情有大关系。（这个纯属臆断，脑洞分析）我猜测可能和m国的谈判起到了主要因素，因为其中传闻一条是零补贴要求，这次谈判成功可能和这块的妥协有一定关系。所以这次科创板目的就是为了给中国那些科技企业一个脱离补贴，在市场上融资的平台，这是一件很紧要的大事情，因为现金流对企业的存亡是很关键的，尤其是高新科技企业基本都还没有盈利，大量资金在研发上，所以这次从上到下都很重视，必须迅速建立一个科创板出来。第二个就是经历去年的大熊市，市场已经没有活力了，于是迫切需要营造一个牛市氛围来为科创板做铺垫，吸引资金的进入。那么这次行情有没有发现一开始都是权重股拉动的指数，权重股特点就是影响指数因子高，盘子大但是流通量其实并不多，并且做短期的散户手里很少会做这些股票，通过拉动权重股来抬高指数，营造牛市氛围，为科创板铺垫无疑是一个最佳选择。
其次去年因为很多缘由，比如保护FJ，你会发现做涨停板个股的很多机构游资都会被警告，但是股价下跌十几个板都没人来找你，很多机构游资去年也是生存的并不好，私募公募基金也陆续清算退出了，所以市场其实也需要一波弹性修复，随着指数先动，之后中小盘股也迎来了上涨。
那么倘若是为某板铺垫营造的牛市，加上2019年2.8万亿解禁量等不确定因素，这次形成一个大牛市我想是凶多吉少，不过一波小行情是确凿无疑的了。没赶上的我还是建议观望一下再说，毕竟才3/12月，后面还有9个月（hh），当然大胆的其实可以个股继续走起，现在还有很多个股其实相比春节前30%都没有，我相信这波来之不易的机会，机构游资是不会放过的，可能现在这些个股不涨是为了洗盘，这些股票这次相比春节前低点翻个倍估计是没问题的。当然潜力（风险）巨大。

外星石宿fp · 2021-11-5 00:39:55

A 股的历史就是一个「大多数」不断犯错的过程。
2014 年，经济将要跌破 7%，多数人预期市场没机会，结果没想到 11 月央行降息，改革升温，牛市迅速启动。2015 年，央行连续降准降息，场外配资疯狂入市，很多人预期牛市要破万点，结果没想到监管突然发力清理配资，股市自由落体。跌到 4000 点，很多人觉得又回到了「牛市起点」，结果抄在了半山腰。
2016 年初爆发熔断，多数人万念俱灰，以为要奔 2000 点，结果市场却死里逃生，走出两年慢牛，贵州茅台从 170 涨到接近 800 。2018年初，各家券商都在憧憬新周期新牛市，没想到中美贸易战突然来袭，本以为 1 月的 3500点是今年的山脚，没想到却成了再也不回不去的山顶。每一年，市场都在一致预期中彼此寻找慰藉，「大家都是这么看的我这么看也没错」，但结果大多数事与愿违。
时间来到 2019 ，市场预期似乎又惊人的一致：A股要熬出头了。市场又弥漫起了熟悉的乐观味道。有的人说熊市已经跌无可跌了，你看茅台这样最坚硬的价值股都跌停了，历史上茅台跌幅最大的几个交易日基本都是买点。有的人说政策底已经夯实了，刘鹤副总理和一行两会领导一起喊话，这是非常罕见的救市大招。
还有人说牛市已经在预热，尤其是 10 月以来，股票ETF出现巨额资金净流入，机构的长线资金似乎在扫货，市场上的小市值股票悄然消失，50 亿市值以下的小盘股减少了 200 多家。
市场跌的久了，大家认为足够便宜了。不管从纵向还是横向来看，A 股的确是不贵的。
纵向来看，A 股估值已经接近历史底部。从市盈率角度，上证指数的P/E已经从年初的17倍跌到了 11-12 倍，比 2016 年熔断后的低点（13 倍左右）还要低。从市净率角度，上证的 P/B 已经从年初的 1.8 跌到了 1.3 倍，接近 2014 年 1.2 的低点，更是远低于 2015 年高点时的 2.8 倍。两市跌破净值的股票随处可见，最多的时候超过 500 家，占所有上市公司的 14% 以上，刷新了 2000 年以来的记录。要知道，2013 年上证 1849 点的时候才有 160 只股票破净。
横向来看，中美股市似乎出现黄金交叉。中美股市结构存在较大差异，不好直接对比，但一些趋势还是值得关注。拿偏科技成长类的创业板和纳斯达克比较最为明显，前者这些年从135 倍跌到了不到 30 倍，而后者却从不到 30 倍涨到了接近 50 倍。也就是说，纯粹从估值来看的话，现在更脆弱的是美股。
这个时候，你觉得现在 A 股是从 10 楼跌到 1 楼很安全了，但很可能下面还有 B1 楼。估值只是一个外表，真正的核心还是基本面。只要基本面的「势」是向上的，再贵也可以涨，但只要基本面的「势」是向下的，再便宜也可能再跌。
回到对市场的判断上，我们不否认便宜是硬道理，但你所谓的便宜可能并不便宜。举个形象的例子，假设一块玉石，别人卖你一万块，你可能觉得不贵，但明天告诉你这块玉是假的，是玻璃的，你可能觉得 100 块都贵了，对于不同基本面的商品，评判标准自然也不一样。
评价市场估值也是同样道理，目前的 2500 点看上去很便宜，是因为今年的盈利依然太好，但如果明年盈利出现明显下滑，那 2500 点可能就不便宜了。这就是目前 A 股面临的核心风险：从估值挤泡沫到业绩挤泡沫。
2016 年到 2018 上半年是股市挤泡沫的第一阶段，主要表现为货币金融的紧缩，挤掉的是资金端的估值泡沫。估值取决于两个因素：一个是无风险利率，负相关，一个是风险偏好，正相关。从眼下往后看，利率大概率还是下行，不会对估值有太多的损伤，所以接下来主要是看市场情绪。下一步市场情绪的走向关键还是要看中美贸易战。
这次矛盾不是一通电话、一次会议就能解决的。这是未来一年估值面临的主要风险，但相比过去一年从故宫会谈到贸易战的落差来说，市场已经有较为充分的预期，估值进一步挤泡沫的空间不大。

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