通缩的红利，股市上涨

近两周，降印花税、放宽两融、收紧IPO、规范减持、认房不认贷、降息等等利好政策一个接着一个，而在本轮的各大“利好”轰炸中，影响最为深远的仍然是大股东二级市场减持的新规，它不只是一个阶段性的，且触及到了当前资本市场大股东动辄“套现跑路”的本质。事情正在朝着好的一面发展。
/ f8 b' ]7 [7 A' \: |. q8 w流动性盈余与通缩的红利
CPI已经连续6个月低于1%，诚然这对经济造成了一定的困扰，通缩的负面影响是改变人们的消费预期，降低一些产品利润率。但是，这对于股市可能并不全是坏事。依据我们在6月12日发布的研究结果，通缩反而会提高股市的收益水平，从历史统计数据来看，CPI和PPI进入显著收缩期的时候，股市收益率反而是上升的，每当CPI小于1%，沪深300月度收益率均值跃升到2.48%,中位数收益为1.91%，而在未设定条件之前，沪深300指数的月度收益率的均值只有0.939%，中位数是0.62%。
通缩为中央银行实施更加宽松的货币政策提供了充足的理由。央行在时隔三个月之后再次降低了各大商业银行定期存款利率，这是一年以来第三次下调定期存款利率，这个政策工具自从2015年股灾过后一直未曾使用过。在央行不断释放流动性，而经济增长暂时无法恢复到过往的高增长、通胀仍然处于低位的情形下，流动性盈余将会极其有利于金融市场复苏，我们对于M2盈余与股市收益率之间的关系进行了历史回测，结论是在绝大多数情形下，M2的显著盈余会对接下来的股市产生积极正面的影响，而自从去年10月底以来，M2盈余非常充沛，处于历史上较好的几个时期之一。
; L7 k' H0 y) Y2 n( H连续通缩为制造业公司提升利润空间创造了条件。由于电池材料价格的持续下滑，处于新能源赛道上的先进制造业利润空间放大，新能源汽车和光伏业上半年业绩逆势走强。这让我们想起了2016年之后，在经历了5年的持续通缩之后，A股蓝筹公司迎来史上最大幅度、持续时间最长的上涨，从2016年到2021年，蓝筹公司迎来了最大倍数的上涨幅度。而这一次通缩的时间虽然不如2011-2015年通缩，但是短期通缩所激发的货币冲动有过之而无不及，对于沪深300蓝筹公司和高科技成长性行业来说，一轮估值修复行情已经在路上了。
宏观底！我们经常说的是政策底和市场底，今天我们来看看宏观底。当我们谈到宏观底的时候，当然最先看到的是PMI指数。令人欣喜的是，宽松政策已经在领先指标上得到了反应，PMI指数已经连续4个月出现探底回升，离扩张区间已经只有咫尺之遥。同时， 我们也可以看到，反应大宗商品价格的文华指数出现连续13周上涨，已经自底部上涨了15%。从期货市场来看，通缩局面正在改观，在货币政策的导引下，价格上涨的趋势可能已经确立。这一点与我们几个月来对国际油价的判断是一致的。我们依然相信，在下半年的某个时间点，国际石油价格很可能会向 93美元附近迈进。